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[대한해운 (005880)] 니가 왜 거기서 나와
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투자의견 시장수익률로 하향, 목표주가 3,100원 상향
- 목표주가 상향은 1)2020년 3분기 실적이 당사 추정치를 상회함에 따라 2020 ~ 2021년 실적 추정치 상향, 2)목표주가 산출시 적용 BPS를 2021년으로 변경했기 때문. 목표주가는 2021년 추정 BPS에 Target PBR 0.9x 적용
- 목표주가 상향에도 단기 급등에 따른 상승여력 제한으로 투자의견 하향
- 동사의 주가는 컨테이너운임상승에 따른 해운업황 개선 기대감에 11월에만99% 급등함. 하지만 동사는 벌크전문선사로 컨테이너운임상승에 따른 수혜는 미미함
- 연결자회사인 대한상선이 컨테이너 사업을 하고는 있으나 동사 전체 매출액에서 차지하는 비중은 2.5%에 불과하며, SM그룹 계열로 SM Line(구 한진해운)이 있지만 동사와는 지분관계가 존재하지 않음
- 2020년 4분기 건화물 해운 시황은 10월말 중국의 호주산 석탄수입금지 소식이후 조정국면에 진입하였으나, 추가적인 BDI의 하락은 제한적이라 판단
- 2021년 건화물 해운 시황은 신조 선복 인도 제한과 물동량 증가에 따른 수급 개선으로 2020년 대비 개선세에 진입할 것으로 전망함
- 하지만, 동사의 사업구조는 장기 계약 위주로 시황 노출도가 극히 적고, 회사의 전략도 건화물 해운 보다는 LNG 부문의 확장에 방점을 두고 있음
- 따라서 2021년 건화물 시황 개선에도 실적 개선은 제한적일 것으로 전망함
2020년 3분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 상회
- 대한해운의 2020년 3분기 실적은 매출액 2,204억원(-16.0% yoy), 영업이익405억원(+1.4% yoy), 지배주주순이익 9억원(-97.5% yoy)을 기록함
- 영업이익이 당사 추정치를 약 85억원 상회함. 이유는 LNG와 탱커, 그리고기타 부문의 영업이익이 당사 추정치를 상회하였기 때문
- 사업부문별 실적은(증감율은 yoy) [벌크] 매출액 953억원(-27.9%), 영업이익168억원(-22.7%), [LNG] 매출액 450억원(-24.1%), 영업이익 72억원(-38.4),[탱커] 매출액 226억원(+142.8%), 영업이익 98억원(+550%), [컨테이너] 매출
액 54억원(-57.4%), 영업이익 22억원(-69.1%)을 기록
대신 양지환
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