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[팬오션(028670)] 2021년 본격적인 건화물선 수급 개선 수혜 기대 조회 : 79
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/26 07:33
 
BDI 조정과 환율 급락으로 4분기 수익성은 다소 악화 예상

2020년 4분기 팬오션의 매출액과 영업이익은 각각 5,974원 (YoY -3.4%, QoQ -5.8%)과 576억원(YoY +12.7%, QoQ -8.5%)을 기록할 전망이다. 10월초 한때 2,000포인트를 상회했던 BDI가 11월 중순 현재 1,134포인트를 기록 중이다. 1) 중국 항만의 철광석 재고 증가, 2) 동절기 중국의 철강 감산에 따른 수입산 철광석 의존도 축소, 3) 중국 정부의 호주산 석탄에 대한 수입 규제 등의 원인 으로 물동량이 감소했기 때문이다. 4분기 BDI 평균은 1,383포인트(YoY ?11.4%, QoQ -9.1%)가 예상된다. 동시에 최근 단기간에 급락한 원/달러 환율도 달러를 기능통화로 사용하는 팬오션 실적에 부정적으로 작용할 전망이다.

BDI 계절 조정 진행 중. But 2021년 상승 전망 유효

연말 중국의 동절기 철강 감산과 중국 정부의 석탄 수입규제에 따른 철광석 및 석탄 해상물동량 축소의 BDI 조정은 이미 예견되었다. 하지만 2021년에는 BDI의 의미 있는 상승이 예상 된다. 브라질의 철광석 수출 회복과 중국을 제외한 기타 국가 들의 원자재 수요 회복으로 2021년 건화물선 해상물동량은 2020년의 -2.7%에서 개선된 +3.9%가 예상된다. 동시에 최근 몇 년간 제한적이었던 신조 발주로 2021년 신조 건화물선 인도 규모는 2020년대비 감소할 것으로 예상되는 반면 노후선 폐선은 증가할 전망으로 선복량 증가율은 2020년의 +2.4%에서 +1.3%로 축소될 전망이다.

투자의견 ‘BUY’를 유지하고 목표주가는 6,000원으로 상향

팬오션에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표PBR 상향으로 목표주가는 기존 5,000원에서 6,000원으로 상향한다. 목표 PBR은 2017년 ~ 2019년 평균인 1.0배를 적용했다. 동절기 BDI 조정은 계절성에 따른 일시적인 것으로 2021년 2분기부터 본격적인 BDI 상승에 따른 수익성 개선이 예상된다. 뿐만 아니라 Val사를 위한 2척의 VLOC 장기화물운송계약과 더불어 신조 유조선들의 도입으로 외형성장도 기대된다.

하나 박성봉



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