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[SK디앤디(210980)] 연료전지, 풍력 단지 착공 기대 조회 : 83
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/27 09:33
 
투자포인트 및 결론

- 3분기 연결 매출액은 3,320억원으로 YoY 293% 증가하고 영업이익은 620억원으로 YoY 172% 증가하여 시장기대치를 상회한 호실적 기록

- 20년말~21년초 군위 풍력, 청주/음성 연료전지 프로젝트 착공이 시작되며 본격적으로 신재생에너지 매출/이익 비중이 확대되는 시기가 도래하여 추가적 멀티플 상승 기대

- 투자의견을 유지하고 타겟 밸류에이션을 상향하여 목표주가를 55,000원으로 상향

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 실적은 연결 매출액 3,320억원(YoY +293%, QoQ +79%), 영업이익 620억원(YoY +172%, QoQ +45%)을 기록하여 시장 기대치 상회한 호실적 기록.

- 실적 컨센서스 이유는 성수동 프로젝트가 3분기에 수주 잔고가 전액 매출로 인식되었기 때문

- 결국 제주도 호텔 매각이 21년으로 지연되며 20년 4분기 실적 추정치 변경. 청주/음성 연료전지 프로젝트 역시 착공이 밀린 것이 4분기 실적에 부담으로 작용 전망.

- 하지만 20년 말 청주/음성 연료전지 프로젝트, 21년 초 군위 풍력 프로젝트의 착공이 앞두고 있고. 향후 2년간 포항 풍력, 당진 태양광 프로젝트 EPC 매출이 추가될 전망

- 이에 신재생에너지 매출/이익 비중이 본격적으로 확대될 것으로 전망. 22년 기준 신재생 에너지 매출 비중은 전사 매출의 50%에 달하고, 신재생에너지 영업이익 비중은 21년 29%, 22년 32%로 지속 확대 예상

- 현재 기준 향후 2년 간 부동산 개발사업 파이프라인 감소로 전사 영업이익 감소 피할 수없을 것으로 예상되나 SK네트웍스빌딩, 구로생각공장, 이천물류센터 등 신규 파이프라인 지속 추가 중.

- REF 등 영업외 이익으로 인식되는 부동산 개발 프로젝트들이 21년부터 인식 예상되어 세전이익/지배주주순이익은 증가세 유지 전망. 당사의 주요 가정은 21년 명동호텔/삼일빌딩 영업외 수익 380억원, 22년 강남역오피스 프로젝트 영업외 수익 300억원 인식

주가전망 및 Valuation

- 최근 급등했던 주가는 조정후 횡보 추세를 이어가고 있으나 그동안 지연되었던 연료전지/풍력 프로젝트들의 실제 착공을 확인 후 선제적인 멀티플 상승 예상. Target P/B 2.1배, 목표주가 55,000원은 21년 EPS 기준 P/E 14배 수준. 높은 ROE와 향후 신재생에너지 비중 확대 고려 정당화 가능할 것으로 판단

현대차증권 성정환



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