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[자동차부품] 완벽한 부활, NEW GM을 사는 3가지 방법 조회 : 103
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2020/12/02 07:39
 
* 주식시장은 온통 테슬라에만 관심이 집중되어 있지만, GM도 3Q20에 사상최대 실적에 힘입어 역사적 신고가 경신, 미국업체의 전성시대 개막

* GM은 메리바라 CEO 취임 이후 혹독한 구조조정을 진행해 왔으며, 8월 이후 미국 및 중국판매가 강한 회복세 기록. 2021~2022년에는 신차출시 싸이클 진입으로 과거에 볼 수 없었던 실적을 기록할 전망. 

* 한국부품사 중 만도(11%), 에스엘(25%), S&T모티브(40%)가 GM향 Exposure가 큰 부품사. 현대/기아차 외에 주요고객사의 판매회복이 겹쳐 관련 부품사의 수혜 예상. 
 

WHAT’S THE STORY

GM, 3Q20에 역사상 최대 수익성 달성: GM의 영업이익률 12.5% 달성으로 2012년 재상장 이후 분기 사상최대 수익성 기록. 구조조정+믹스향상+옵션 선택률 증가효과. 시가총액 627억 달러 기록(12/1일자). 

▶ 아직 판매대수 회복은 100%가 아니다: 3Q20에 글로벌 판매대수는 179.9만대로 -4.0%YoY. 지분법대상인 중국을 제외한 글로벌 판매대수는 102.1만대로 -15.3%YoY. 중국판매는 7월 이후, 미국 판매대수는 9월 이후 강한 회복세. 북미실적이 견인하였는데, 북미 판매대수는 -10%YoY에도 영업이익 +44%YoY증가. 

 구조조정과 비용절감: 2013년 호주시장 철수를 시작으로 거의 미국과 중국사업장만 남은 상황. 코로나19 이후에도 북미 사무직 인원 감축 4천명 발표 

 G2시장의 빠른 수요회복: 중국은 7월 이후, 미국은 9월 이후 대중교통 수요를 흡수하면서 강한 회복세를 기록 중. 

 신차출시, 2021년부터: 미국에 픽업트럭(Colorado, 씨에라) 및 SUV(Terrain)출시. 중국은 매년 4~5종의 신차를 출시 중. 

 전기차에 대규모 투자계획 발표: 2025년까지 270억달러 투자(200억달러에서 상향조정). 2025년 전기차 100만대 판매 목표. 2023년 Ultium 배터리 원가(LG화학과 공동개발)는 2020년 대비 40% 감축, 2025년에 60% 감축 계획. Cobalt Free 배터리 개발로 원가 하락 효율개선 추진. 

GM에 높은 Exposure를 가진 부품사에 주목: 한국부품사의 제 1고객사인 현대/기아차의 판매회복이 이어지는 가운데, 제 2고객사인 GM의 판매회복이 겹쳐 실적호조 예상

 만도, 모든 고객사의 판매회복과 성장: 북미전기차고객사 판매성장에만 초점이 맞추어져 있으나, 동사의 실적성장은 지난 3년간 중국과 한국공장에서 진행된 구조조정 및 모든 고객사의 판매회복이 견인. 2021년~2022년에 실적 서프라이즈 행진 예상. 2021년과 2022년 EPS를 각각 17% 및 14% 상향. 목표주가를 2021년 및 2022년 평균 EPS를 기준으로 기존 Target P/E 12배를 적용, 60,000원으로 25% 상향.

 에스엘, 현대차가 끌고, GM이 밀고: 3Q20YTD 동사의 고객매출비중은 현대차그룹 65%, GM 25%, Geely 등 중국업체 10%. 현대차는 2021년 미국시장에서 투싼과 픽업트럭 신규 생산예정. 21년부터 GM향 SUV Terrain(연간 12만대 생산) 및 픽업트럭 콜로라도(연간 15만대생산), 씨에라(연간 30만대생산)에 램프 납품으로 에스엘의 미국 매출은 19년 5.7천억원(+7.8%YoY) →20년 5.4천억원(-5.3%YoY) →21년 7천억원(+30%YoY) →22년 8.5천억원(+21%YoY) →23년 1조원(+18%YoY) 예상. 여기에 1Q19에 국내램프법인 합병으로 구조조정 효과 발생. 2021년 EPS추정치를 6.3% 상향. 목표주가를 2021년 EPS기준으로 기존 Target P/E 9배를 적용, 22,000원으로 10% 상향.

 S&T모티브, GM이 제 1고객사: 3Q20YTD 동사의 고객매출비중은 현대차그룹 37%, GM 40%(한국GM 12%), 현대차그룹향 전기차 구동모터에만 관심이 집중되어 있지만, S&T모티브의 제 1고객사는 GM. 현대/기아차의 xEV 판매증가와 GM의 판매회복, 전기차 투자가 겹쳐 호실적 예상. GM의 부품사 선정은 미국본사와 중국이 담당. 한국GM의 부진 시에도 미국, 중국에 대한 납품 물량 증가로 상쇄 가능 예상.

삼성 임은영



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