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[SK하이닉스(000660)] 주가는 16만 원까지 올라갈 수 있을까 조회 : 205
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/12/03 09:37
 
목표주가 12만 원으로 상향 조정한 이후 주가 11.2% 상승

11/17, 하나금융투자의 SK하이닉스 목표주가 상향 조정 이후 SK하이닉스 주가는 98,000원에서 109,000원까지 11.2% 상승했다. 수급 측면에서 외국인 순매수 (최근 5일동안 2,264억 원), 펀더멘털 측면에서 미국 경쟁사 Micron 의 9~11월 실적 가이던스 상향 조정이 긍정적이었다.

목표주가 12만 원 산정 시 Forward BPS 8만 원, PBR 1.5배 적용

목표주가 12만 원은 BPS 8만 원, PBR 1.5배 기준이다. 최근 주가 상승에 힘입어 SK하이닉스의 12개월 Forward PBR은 1.3배까지 상승했고, 미국 경쟁사 Micron의 Forward PBR은 1.8배까지 상승했다. SK하이닉스 주가가 16만 원까지 상승하려면 BPS와 PBR 중에서 PBR이 상승하는 경우에 주가 상승 속도가 빠를 것이다. PBR이 2.0배까지 상승하면 주가는 16만 원 (BPS 8만 원, PBR 2.0배)까지 바라볼 수 있다.

PBR이 2.0배까지 상승하면 주가는 16만 원까지 상승 가능

SK하이닉스의 Forward PBR이 마지막으로 2.0배에 근접했던 적은 2014년 상반기의 메모리 평화 시대이다. (본문 그림 참고) 칭화유니그룹이 반도체 굴기를 선언하기 전이라 중국 기업의 메모리 산업 진입 리스크가 제로 수준이었다. 삼성전 자가 모바일 고객사 요청으로 DRAM에서 대규모 증설을 전개하기 전이었다. 당시 SK하이닉스의 PBR 하락을 유발했던 요인은 중국 경쟁사의 진입과 한국 경쟁사의 증설이다.

PBR의 할인 요인 중에 1) 중국 진입 리스크 작아져 긍정적

상기 2가지 PBR 할인 요인 중에 중국 경쟁사의 진입 리스크는 작아졌다. 칭화유니그룹의 자금난 뉴스가 이어지고 있으며, 11/15 만기 채권에 대한 불이행이 자금난 뉴스에 방점을 찍었다. 칭화유니그룹 산하의 YMTC는 2020년 말까지 128 단 NAND Flash 양산을 목표로 하고 있었지만, 64단 적층 제품이 주로 생산되고 있는 것으로 추정한다. 결론적으로 중국발 리스크는 작아졌고, 이러한 점은 SK하이닉스의 PBR이상승할 수 있는 근거가 된다.

PBR 할인 요인 중에 2) 삼성전자 증설 리스크도 작아지는 중

그렇다면 삼성전자가 끼치는 영향은 어떨까? SK하이닉스 관점에서 미중 무역갈등을 제외한 산업 측면의 리스크는 결국 삼성전자의 DRAM 증설 리스크 또는 빠른 공급 확대 리스 크이다. 다행스러운 점은 공급사간 DRAM 미세 공정 전환 속도 차이가 줄어들어 미세화에 따른 공급 증가(Bit Growth) 는 제한적이라는 점이다. 삼성전자의 시설투자 우선순위가 5nm 시스템 반도체와 3D-NAND 고단화라는 점과 삼성전자 투자자들의 주주 이익 환원 기대감을 감안하면 DRAM 대규모 증설의 우선순위는 매우 낮다. 이러한 환경에서 SK 하이닉스의 PBR이 2배까지 상승할지 지켜보자.

하나 김경민



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