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[SK하이닉스(000660)] 2차 Big Cycle을 준비할 때 조회 : 98
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/12/03 09:52
 
투자포인트 및 결론

- SK하이닉스의 6개월 목표주가를 105,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 1.4배적용)에서 132,000원 (2021년 예상 지배주주 BPS에 P/B 1.7배 적용)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. 2021년 2분기와 그 이후 DRAM 가격 전망치 변경을 반영하여 2021년 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 5.7%, 29.1% 상향한 36.1조원과 8.7조원으로 변경함. 

동사의 DRAM 제품 중에서 경쟁력이 가장 우수한 Server DRAM의 경우 현재 주요 Cloud 업체들의 재고 수준은 4∼5주 수준이지만, 동사 제품의 높은 품질로 인해 고객사에서의 지배력은 상승하고 있음. 동사의 Server DRAM의 경우 1x, 1Y가 거의 같은 구조라는 점에서 품질의 우수성이 뛰어나며 동부분이 고객사로부터 좋은 평가와 함께 경쟁사 대비 가격 Premium (8Gb 제품 기준)을받는 원인으로 평가됨. 실질적으로 동사는 올해 2분기에 물량 기준으로 Server DRAM 시장 점유율 1위를 차지하기도 하였음.

다만, 지금 Server DRAM 수요가 약하다는 점에서 동사도 Server DRAM용 Wafer를 수요가 양호한 Mobile용으로 전환하고 있으며 4분기부터 LP DDR5 비중이 빠른 속도로 상승하고 있는 것으로 추정됨.

전일 Qualcomm은 5nm 기반의 Snap Dragon 888을 공개하였음. 동 제품은 CPU, GPU, Modem 일체형 One Chip으로 기존 대비 35% 향상된 ISP (Image Signaling Processor) 등 Camera 성능이 크게 개선된 것으로 추정됨. 특히 Camera를 통한 제품 차별화에 주력하고 있는 중화권 스마트폰 업체들의 탑재율이 증가할 것으로 보임. 중화권 Mobile DRAM 수요는 신규 5G 스마트폰과 춘절 수요에 힘입어 2021년 1분기에도 호황을 누릴 것으로 예상

주요 이슈 및 실적전망

- 동사는 경쟁사 대비 PC용 DDR5를 먼저 개발하였고, 주요 고객사와의 Validation을통해 DDR5 시대를 선도적으로 개척할 것으로 예상. 한편, 전체 NAND수요에서 Server와 Game Console의 수요 비중이 가파르게 상승하고 있음. 2023년 NAND 수요에서 Server가 차지하는 비중은 23%까지 상승할 것으로 보이며, 동사가 인수를 발표한 Intel의 Enterprise Controller IC는 동사의 Server용 NAND 시장 점유율 상승에 결정적인 기여를 할 것으로 예상됨. 동사가 Server DRAM에서 높은 경쟁력을 가지고 있다는 점에서 동 부분과의 Synergy 효과도 가능할 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 2021년 2분기 실적 Turn Around를 겨냥한 Buy & Hold 전략이 유효해 보임

현대차증권 노근창, 박찬호



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