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[현대제철(004020)] 시련 넘어 회복의 시기 조회 : 157
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/01/20 07:44
 
4분기 연결영업이익은 2020년 인건비 증가분(예상치)과 자산매각 관련 손실 등 반영으로 시장 기대치 하회 추정. 그러나, 2021년에는 자동차강판 가격 인상과 냉연 판매량 증가 등에 힘입어 연결영업이익 6,053억원으로 회복될 전망


▶ 여전히 낮은 PBR 멀티플과 실적 개선이 주가 상승 이끌 전망

현대제철(004020.KS)에 대해 목표주가를 55,000원(기존 47,000원)으로 17.0% 상향하며, 투자의견은 ‘Buy’를 유지. 철광석 가격 급등과 국제 철강 가격 상승으로 2021년 상반기 내수 자동차강판 가격 인상 가능성이 매우 높아졌고, 냉연 판매량도 증가할 전망. 당사가 제시한 목표주가는 2021년 예상실적 기준 PBR 0.44배에 해당하며, 이는 2016~2018년 철강경기 상승 사이클 당시 동사 평균 PBR 수준

2021년 연결기준 매출액은 20조5,773억원(+13.3% y-y)으로 2019년 수준으로 회복될 전망이며, 영업이익 6,053억원(+476.6% y-y), 지배주주순이익 1,140억원(흑자전환 y-y) 전망. 글로벌 경기 회복에 힘입어 국제 철강 가격의 상승세가 지속되고 있고, 2017년 2분기 이후 조정 없이 동결 상태로 유지되고 있는 자동차강판 가격은 2021년 상반기에 톤당 5만원 이상 인상될 것으로 예상. 봉형강 가격 상승세도 이어지며 실적 개선에 기여할 것으로 전망

▶ 2020년 4분기 실적은 일회성 비용 반영으로 시장 기대치 하회 추정

2020년 4분기 연결기준 매출액 4조9,165억원(+2.0% y-y, +10.2% q-q), 영업이익 873억원(흑자전환 y-y, +161.7% q-q), 당기순손실 316억원(적자지속 y-y, 적자지속 q-q) 추정. 당사의 영업이익 추정치는 시장 컨센서스를 8.9% 하회하며, 당기순이익은 적자 전망. 제품가격 상승에 따른 영업상의 수익성 개선을 예상하나, 2020년 임금협상 지연에 따른 인건비 증가분 추정치 약 200억원을 반영

한편, 영업외에서는 열연박판 설비 매각에 따른 관련 손실 900억원과 국내외 자산손상 300억원 등을 4분기 반영하여 4분기 세전이익과 당기순이익 적자 추정

NH 변종만



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