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[현대제철(004020)] 판가 인상 수혜 예고 조회 : 145
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/01/21 08:00
 
4Q20 Preview: 연결 기준 영업이익 872억원(흑전)

4분기 연결 실적은 매출액 4.8조원(+0.1% YoY), 영업이익 872억원 (흑전)을 예상한다. 매출은 견고하지만 영업이익은 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. 판매량과 판가 모두 양호하지만 급등 중인 원재료 부담을 보수적으로 반영했다. 1) 판매량은 성수기인 철근 회복을 중심 으로 508만톤(+5% QoQ)을 예상한다. 2) 분기 ASP는 고로 +2.9만원, 전기로 +1.8만원씩 상승했을 것으로 추정한다. 다만 3) 철광석과 스크랩 가격이 급등하면서 스프레드 개선은 고로 +1.3만원, 전기로 +0.4 만원에 불과했을 전망이다. 4) 영업외로는 박판열연과 컬러강판 생산 중단에 따른 손상차손을 반영했다. 순이익은 적자가 지속된다.

2021년 전망: P와 Q의 개선으로 5년만에 ROE 상승

2021년 연간 예상 실적은 매출액 20.4조원(+13.0%), 영업이익 5,846 억원(+457.4%)이다. 2020년 역성장의 완벽한 회복이다. ROE는 2.1% 로 5년만에 개선이 기대된다.

견조한 전방 수요로 철광석과 스크랩 가격 상승분을 판가로 전가시키기 용이한 상황이다. 스프레드 개선이 기대된다. 원재료 가격이 급등 하면서 계열사 차강판 실수요가 인상 가능성도 높아지고 있다. 추가적인 실적 개선 요인이다. 최근 중국 유통가가 계절적 이유로 주춤하면서 일시적으로 국내 유통가가 상대적으로 강세를 보이고 있다. 하지만 중국내에서 환경 이슈로 2021년 생산량을 줄일 것으로 예상되면서 다시 중국내 유통가 강세가 전망된다.

판매량 개선도 기대된다. 2021년 판재류 판매는 기저효과로 YoY 증가할 것으로 보이며, 아파트 분양 물량이 늘어나면서 철근 수요도 올해를 비롯해 수년간 견조할 것으로 예상된다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 59,000원으로 상향

투자의견 ‘매수’를 유지하며 목표주가를 59,000원으로 상향한다. 5년만에 ROE가 상승한다. 2021년 BPS 124,597원에 과거 업황 개선 초기인 2016년(ROE 개선 시점) PBR 0.47배를 적용했다. 현재 주가는 2021년 기준 PBR 0.36배로 2016년 저점 수준이다. 상승여력은 충분하다.

신한 김현욱, 강윤구



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