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[스튜디오 드래곤 (253450)] 훌륭한 제작, 좋은 실적 조회 : 35
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2021/02/05 07:07
 
스튜디오 드래곤 (253450) 훌륭한 제작, 좋은 실적

 투자의견 매수(Buy), 목표주가 130,000원 유지

- 목표주가 130,000원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출

4Q20 Review: 편성이 적었을 뿐, 제작은 훌륭했다

- 매출 1.4천억원(+41% yoy, +30% qoq), OP 46억원(흑전 yoy, -71% qoq)

- 4Q19에 반영된 판권 가속 상각에 대한 기저효과로 전년 동기 대비 이익 개선

- 판매 매출 감소로 전분기 대비 이익 감소. 4Q20 드래곤의 드라마 제작 회차는94회로, 3Q20 100회 및 4Q19 99회 대비 감소. 3Q20 대비 약 70억원으로 추정되는 중국향 라이브러리 판매 매출/이익이 4Q20에는 추가로 반영되지 않았고, 넷플릭스 오리지널 드라마인 <스위트홈> 관련 이익은 후반 보정 작업을 위해 제작비가 예상보다 상승하면서 이익 기여는 기존 추정 50억원 대비 낮은30억원 수준으로 추정. 일회성 성과급 약 30억원 제외시 당사 추정 수준

- 작품 편성의 부족으로 이익은 19년 이후 분기 평균인 131억원에는 못 미쳤지만, 드래곤이 제작한 작품들의 우수성은 시청률로 입증

- 넷플릭스 오리지널인 <스위트홈>은 방영 후 50여개 국가에서 Top 10에 선정,<철인왕후>는 tvN 평균인 5.9%의 두 배가 넘는 최고 14.9%의 시청률 달성. <경이로운 소문>은 OCN 역대 최고인 11%의 시청률 달성

2021년은 제작 물량과 제작 규모 모두 증가. 마진도 개선

- 21년은 편성 증가(32편, +5편), 특히, non-Captive 증가(9편, +6편) 예정

- 국내외 OTT 경쟁 심화. 통신 3사의 OTT뿐만 아니라 쿠팡 플레이 신규 진입및 디즈니+의 21년 한국 진출 등 컨텐츠 수요 증가는 드래곤에게 좋은 기회

- 중국 OTT향 작품 제작. 상반기 1~2편 포함 총 3편의 중국 OTT향 오리지널드라마 제작 예정. 넷플릭스와 유사한 20% 수준의 작품 마진이 예상되나, 한국
판권은 드래곤이 보유하는 조건이 포함시 마진은 50% 수준도 가능할 것



대신 김회재



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