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[스튜디오드래곤(253450)] 아쉬운 실적, 외면할 수 없는 잠재력 조회 : 27
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 07:15
 
아쉬운 실적이나 조정 시 매수 유효

<스위트홈>의 글로벌 흥행에 따른 높은 모멘텀에도 불구하고 3년 연속 4분기 실적 쇼크는 상당히 아쉽다. 다만, 1) 미국에서 다수의 글로벌 프로젝트를 준비 중이고 2) 아이치이 오리지널 3편 제작 계획 등 한한령 완화에 따른 가파른 이익 개선 가능성이 높은 1등 제작사임을 감안할 때 조정 시 매수가 유효하다.

4Q Review: OPM 3.3%(+7.5%p YoY)

4분기 매출액/영업이익은 각각 1,377억원(+41% YoY)/46억원(흑전)으로 컨센서스(112억원)를 하회했다. <경이로운 소문>, <철인왕후> 등이 시청률 10%를 상회하는 흥행에 성공 했고, 넷플릭스 오리지널인 <스위트홈>이 미국 및 글로벌에서 일간 3위를 기록하는 흥행에 힘입어 매출은 크게 증가했다. 다만, 비용 측면에서 1) <스위트홈>의 완성도를 높이기 위해 VFX 비용 증가로 예상했던 프로젝트 마진에 못 미쳤 으며(10% 초반으로 추정), 2) 전년 대비 높은 성과에 따른 1 회성 인센티브(약 30억원)가 반영되었다. 영업외적으로는 1) 외환 관련 손실(평가손 포함) 76억원, 2) 자회사 문화창고의 영업권 손상 차손 38억원 등이 반영되었다. <미스터션샤인> 과 같이 VFX 등 후반 작업 비중이 높은 텐트폴 작품들에서 퀄리티 컨트롤을 위해 프로젝트 마진이 연이어 시장 기대치를 하회했으며, 3년 연속 4분기 실적이 각각의 이유로 부진 했다는 점은 다소 아쉬운 부분이다.

그래도 또 한번 성장할 미워할 수 없는 1등 제작사

티빙의 공격적인 투자로 인해 올해 제작편수는 전년 대비 3 편 증가한 30편으로 예상된다. TVN/OCN 등의 캡티브 뿐만 아니라 넷플릭스/티빙/아이치이 오리지널로 각각 3편 제작이 계획되어 있다. 티빙과 아이치이 오리지널의 대표작 품들은 각각 <유미의 세포들>과 <간 떨어지는 동거> 등 웹툰 IP 기반의 높은 흥행 가능성이 예상된다. 글로벌 역시 스카이댄 스와 자체 개발 2편(호텔 델루나 리메이크 등), 공동 개발 8 편 등 10편을 계획하고 있다.

하나 이기훈



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