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[제이콘텐트리 (036420)] 메가 스튜디오에 맞는 밸류 부여 조회 : 32
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2021/02/05 07:15
 
제이콘텐트리 (036420) 메가 스튜디오에 맞는 밸류 부여

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 47,000원으로 9% 상향

- 21E EPS 1,553원에 PER 30배 적용(최근 5년 평균 대비 30% 할증 적용)

- 직전 목표주가는 PER 25배 적용. JTBC스튜디오의 4천억원 자금 유치 성공으로 21년부터 드라마 제작 규모가 확대될 것으로 전망되어 타겟 멀티플 상향

4Q20 Review: 방송은 양호. 극장은 부진의 막바지

- 매출 918억원(-40% yoy, -1% qoq), OP -158억원(적지 yoy, 적지 qoq)

- 방송. 매출 757억원(+10% yoy, +11% qoq), OP 10억원(흑전 yoy, -89%qoq). 20년 제작한 드라마에 대한 잔여 판권 대부분인 약 166억원에 대한 가속상각 반영하여 이익은 당사 추정대비 감소했지만, 21년에 대한 비용 부담 감소

- 해외유통매출이 295억원(+21% yoy)으로 역대최고 달성. <허쉬>, <선배, 그 립스틱 바르지마요>는 아이치이 글로벌 통해 아시아 지역 동시 방영

- 극장. 매출 213억원(-75% yoy, -28% qoq), OP -158억원(적전 yoy, 적지qoq). 4Q 전국 관객수 9.7백만명(-83% yoy, -45% qoq). 3Q 대비 개봉작 수감소하면서 관객수 감소했지만, 판관비 절감 노력으로 적자폭은 유지. FI로부터 메가박스 지분 재취득 과정에서 코로나로 인한 극장의 하락한 현재가치가 반영되면서 파생상품 거래손실 633억원 발생. 거래 종결, 추가 발생할 손실은 없음

- 21년은 헐리우드 영화만 제대로 개봉해준다면 1.4억명(+140%)으로 15~19의65% 수준으로 회복, OP는 200억원으로 15~19의 80% 수준까지 회복 전망

21.3월 메가 스튜디오 출범

- JTBC스튜디오는 21.4월 4천억원의 3자배정 유상증자 예정. 유증 반영한 기업가치는 1.6조원 수준이고, JCon이 지분 51% 보유. 이는 기존 예상인 1.2조원
의 기업가치 및 2천억원 수준의 자금유입을 상회하는 성과

- JTBC 편성 증가(20년 14편 → 21년 18편), 국내외 타플랫폼향 드라마 및 텐트폴 제작 등이 활발해질 전망. 방송사업은 20~24년 연평균 24%의 성장 전망


대신 김회재



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