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[CJ ENM(035760)] 차라리 없었으면 좋았을 실적 가이던스 조회 : 41
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 07:16
 
목표주가 하향

질적으로 좋았던 4분기 실적에도 2021년 가이던스를 -8%(YoY)로 제시하면서 목표주가를 190,000원(-10%)으로 하향한다. 실적에 부담을 줄 만큼 티빙에 대한 강도 높은 투자가 코로나19로 더 빠르게 변해버린 미디어 산업에서 성장 하기 위한 필사적인 몸부림이었다고 충분히 이해해도 코로나19 회복에 따른 높은 증익을 기대했던 투자자들에 대한 배려가 너무 부족했다. 이를 만회할 티빙의 급격한 유료 가입자 성장을 확인하기 전까지 당분간 관망할 필요가 있다.

4Q Review: OPM 9.3%(+5.1%p YoY)

4분기 매출액/영업이익은 각각 9,443억원(-7% YoY)/879억원(+106%)으로 컨센서스(831억원)에 부합했다. 미디어는 TV/디지털이 각각 8%/58% 성장하면서 영업이익은 419억원(+809%)를 기록했다. 스튜디오드래곤의 영업이익이 46억원으로 부진했던 걸 감안하면 제작비 통제/컨텐츠 흥행/TV 광고 회복/디지털 고성장이 맞물린 역대 최고 수준의 실적이 었다. 커머스는 자체 브랜드 경쟁력 강화로 취급고 비중이 18%까지 상승하면서 491억원(+17%)의 이익을 기록했다. 영화는 코로나19 영향에 따른 흥행 부진으로 -39억원, 음악은 콘서트 부재에도 아이즈원/JO1/엔하이픈 등의 컴백으로 9억원의 흑자를 기록했다.

2021년 영업이익 가이던스 2,500억원(-8%)에 담긴 의미

작년 상반기 TV광고의 어려움과 2019년 히어로였던 영화 부문의 적자가 내내 이어졌음에도 스튜디오드래곤의 이익 정상화와 커머스의 고성장으로 증익하면서 실적 기대감이 높아졌다. 그러나, 2021년 영업이익 가이던스로 2,500억원 (-8%)을 제시했다. 1) 코로나19 정상화로 하반기부터 반등이 예상되는 음악/영화 부문과 2) 제작 편수 증가에 따른 스튜디오드래곤의 성장까지 감안하면 미디어 별도 부문의 이익이 최소 50% 이상 급감하는 것으로 추정된다. 티빙에 대한 투자금액이 3년간 단계적으로 증가한다는 점을 감안할때 2022년 실적까지 우려가 이어질 수 있다.

하나 이기훈



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