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[스튜디오드래곤(253450)] 진보하는 성장 스토리 조회 : 42
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 07:56
 
* 영업이익은 전년동기 대비 흑자 전환 성공했으나 1) 스위트홈 추가 제작비 집행, 2) 인센티브 지급 등으로 컨센서스 하회, 매출은 기대보다 좋았음

* 21년 제작편수 30편, 이 중 다수의 OTT향으로 최소 9개 작품 제작 전망

* 공급 채널, 포맷, 장르 다양화, 글로벌 제작사와 협업 등으로 성장의 폭 넓혀 나갈 것
 

WHAT’S THE STORY

4Q20 review - 컨센서스 하회: 4분기 매출액은 1,377억원(+41.3% YoY), 영업이익 46억원(흑전, 4Q19 -40억원)으로 매출액은 컨센을 상회했으나 영업이익은 하회했다. 제작편수가 평균대비 1.5편 적었던 분기로 편성 매출은 줄었으나 <경이로운 소문> 등 방영 작품이 시장에서 좋은 반응을 었고 넷플릭스 오리지널 <스위트홈>, 구작 판매 증가 등으로 판매 매출이 역대 최대 성과를 달성하며 외형 성장을 견인했다. 다만 수익성은 아쉬웠다. 전년동기 대비 흑자 전환에는 성공했으나 1) 완성도 높은 작품을 만들기 위해 <스위트홈>의 후반 작업에 추가 제작비를 투입했고, 2) 연간 좋은 성과에 대한 격려 차원에서 인센티브 지급 등이 있었다. 

글로벌 레퍼런스 → 높아진 협상력: 21년 제작편수는 전년대비 3편 늘어난 30편으로 OTT(디지털)향 작품이 20년 금년에는 9편 이상으로 부쩍 늘어날 전망이다. 모회사의 OTT인 ‘티빙’을 비롯해 넷플릭스, 아이치이 등 글로벌 OTT에 각각 3개 작품 공급이 예상된다. 현재 알려진 작품은 넷플릭스 <소년심판>, <좋아하면 울리는 시즌2>, 티빙 오리지널 <유미의 세포들>, 아이치이 글로벌 <간 떨어지는 동거> 등이다. 전세계적으로 디지털 플랫폼이 증가하는 추세로 이에 발맞춰 OTT향 작품 수도 늘리고 콘텐츠의 장르와 포맷도 다양화해질 전망이다. <스위트홈>의 후반 작업에 상당한 공을 들이면서 제작비가 추가로 들어가 당초 예상보다 마진이 낮았던 것은 사실이나 향후 작품의 마진 수준을 이를 기준으로 판단할 필요는 없다. 오히려 퀄리티 높은 작품으로 전세계 시청자들로부터 좋은 레퍼런스를 얻었기 때문에 협상력은 더욱 확고해졌다.

BUY 유지: 20년 한단계 도약한 성과를 내놓은 스튜디오드래곤의 성장 스토리는 멈추지 않는다. OTT 경쟁이 치열해진 가운데 공급 채널을 다양화하고, 롱폼에서 미드폼 등도 포맷을 확장, 제작 콘텐츠의 장르도 넓히며 콘텐츠 시장에서 새로운 획을 긋고 있다. 높아진 위상에 근거한 판가 상승은 마진 개선으로 이어질 것이다. Skydance 등 글로벌 제작사와의 협업은 순조롭게 진행 중으로 현재 10편의 작품이 개발 단계로 새로운 성장 기회를 발판으로 글로벌 확장에 더욱 박차를 가할 것이다. 목표주가 124,000원(EV/EBITDA 16배 적용)을 유지한다.

삼성 최민하



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