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[CJ ENM(035760)] 티빙에 성장 드라이브를 걸다 조회 : 43
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/05 07:58
 
* 4분기 영업이익 879억원(+106% YoY), 큰 폭의 이익 개선은 TV광고 매출 턴어라운드, 디지털 매출 및 콘텐츠 판매 확대를 필두로 미디어 부문의 이익 개선이 주 견인

* 콘텐츠 상품 가치 극대화 및 디지털 혁신에 방점을 두고 금년 TVING 성장에 드라이브를 걸 전망. 오리지널 콘텐츠 확대 및 가입자 유치에 속도를 낼 것 

* 미디어 사업 강자로 입지 강화는 지속, 다만 미래 성장을 위한 콘텐츠 투자로 단기 수익성 악화는 감내해야 할 전망
 

WHAT’S THE STORY

4Q20 review - 수익성 회복: 4분기 매출액은 9,443억원(-6.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익 879억원(+106%)를 기록했다. 큰 폭의 이익 개선은 미디어 부문이 주로 이끌었다. 미디어 매출은 3Q19 이후 처음으로 성장 전환했는데 외부 환경 등의 영향으로 상반기 -30%대, 직전분기 -17%의 역성장률을 보이며 부진했던 TV광고 매출이 7.7% 늘었다. 디지털 매출(+57.5%)과 콘텐츠 판매(+62.1%)도 고성장 했다. 제작비 효율화 효과 등도 더해져 미디어 영업이익률은 8.8%(+7.8%p)로 향상됐다. 커머스 부문 역시 자체 브랜드 취급고가 16.3% 증가하며 영업이익률도 2.6%p 높아져 이익 증대에 힘을 더했다. 음악 사업은 콘서트 부재로 매출은 저조했으나 자체 아티스트 음반·음원 매출 기여 확대로 수익성은 개선됐다. 부문별 영업이익(YoY)은 미디어 419억원(+808.9%), 커머스 491억원(+17.3%), 영화 -39억원(적지), 음악 9억원(흑전) 이었다.

TVING에 거는 기대와 육성에 대한 의지: 21년 가이던스로 매출액 3.8조원(+12.1%), 영업이익 2,500억원(-8.1%), 배당성향 15% 제시했다. 금년 OTT 티빙(TVING)에 본격 성장 드라이브를 걸 전망이다. 티빙에 JTBC스튜디오(지분율 16.67%)가 주주로 가세했고 네이버의 합류가 예고되어 있다. 추가 외부 파트너와 협의를 진행 중이고 최근 공개된 오리지널 예능 <여고추리반>을 시작으로 <마녀 식당으로 오세요> 등 다수의 오리지널 콘텐츠를 내놓을 계획이다. OTT 시장 내 입자 강화를 위해 향후 3년간 4천억원 이상의 제작비를 투자해 대형 IP, 웰메이드 콘텐츠를 확보할 전망이며 금년 유료 가입자수 3배 이상 성장을 목표로 제시했다. 다만 OTT의 핵심인 양질의 콘텐츠 확보를 위한 투자가 본격화되면서 단기 비용 부담은 가중될 전망으로 금년 감익 가이던스 전망에 주 요인으로 보여진다.

BUY 유지: 목표주가 20만원(SOTP 방식)을 유지한다. 21년 광고 업황 회복에 더해 콘텐츠 경쟁력에 기반한 시장을 상회하는 광고 수익 증대가 예상된다. 커머스는 제 몫을 하며 안정적 성장을 유지하는 한편 영화, 음악 등의 이익 개선이 예상된다. 디지털 전략의 Key인 티빙에 대한 투자 확대는 미래 성장을 위해 단기 수익성 악화를 감내해야 할 전망이다.

삼성 최민하



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