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[스튜디오드래곤(253450)] 여전히 한류 대장주 조회 : 43
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/05 08:45
 
4Q20 연결 영업이익은 46억원(YoY 흑자전환) 기록

4Q20 연결 매출액은 1,376억원(+41.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 46억원(흑자전환)을 기록했다. 당사 추정치와 컨센서스에 하회했지만 일회성비용도 있었다. 먼저 핵심 지표인 해외 유통 매출액은 128.4% 증가한 723억원을 기록했다. 넷플릭스향 오리지널 드라마 납품이 컸다. 국내 유통 매출액이 26.1% 성장한 점도 긍정적이다.

비용단에서는 예상하지 못했던 지출이 발생했다. 1) VFX(CG) 비용 증가로 스위트홈 관련 이익 기여가 크지 않았다(10% 내외로 추정). 기존 추정 대비 약 15억원 가까이 이익이 감소하는 효과가 있었다. 2) 인센티브 관련 일회성비용도 30억원 내외 반영된 것으로 추정된다.

1Q21 연결 영업이익은 124억원(+6.9% YoY) 전망

1Q21 연결 매출액은 1,283억원(+6.7% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 124억원(+6.9%)을 전망한다. 중국 계약과 오리지널 드라마 납품 여부에 따라 수익 추정은 변동 가능하다. 역기저효과는 있지만 국내와 해외에서의 판권 매출액 성장이 실적 개선을 견인할 전망이다.

2021년 연간 매출액은 6,266억원(+19.2%), 영업이익은 604억원 (+22.9%)을 전망한다. 약 1천억원에 육박하는 오리지널 매출액, 23~24편 내외의 편성을 가정했다. 제작비는 전년과 유사하거나 소폭 증가하는게 그칠 가능성이 높다. 네이버와의 파트너십을 통해 양질의 웹툰/웹소설 IP(지적재산권)를 확보할 수 있다는 점이 큰 장점이다.

중국은 여전히 물음표다. 중국 내 한류 콘텐츠 규제가 완화될 경우 이익은 급격히 증가하는 구조다. 이미 춘절이 가까워진 관계로 큰 기대 보다는 대내외 불확실성을 감안한 보수적인 접근이 필요하다.

목표주가 120,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 120,000원을 유지한다. 1) 해외 판권 매출액 고성장, 2) 국내 에서의 급격한 동영상 수요 증가, 3) 중국에 대한 기대감을 근거로 ‘매 수’ 관점을 유지한다. 제 2의 스튜디오드래곤은 나오기 극히 힘든 구조다. 한류를 상징하는 사업자임을 감안한 밸류에이션이 필요하다.

신한 홍세종



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