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[CJ ENM(035760)] '디즈니'로의 한 걸음 조회 : 109
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/05 09:25
 
올해 티빙의 국내 시장 안착을 위한 공격적 콘텐츠 투자로 미디어 부문 영업이익 성장세 둔화 불가피할 것. 단, 이는 중장기 성장동력 확보를 위한 투자임에 주목해야 함. 목표주가 200,000원 및 투자의견 Buy 유지


궤도에 오른 콘텐츠, 궤도에 올릴 플랫폼: ‘디즈니’로의 한 걸음

국내 OTT 산업 경쟁 심화 국면. 동사는 콘텐츠 차별화를 통해 티빙의 구독자 수 기반을 충분히 확보해 시장에 안착할 계획. 기존 콘텐츠 강자 디즈니가 콘텐츠 차별화를 통해 디즈니+를 시장에 안착시킨 것과 결이 같음

동사 콘텐츠 제작 역량 궤도에 올라있으나, 확실한 차별화를 위해 공격적 오리지널 콘텐츠 투자를 계획 중. 이에 동사 관련 비용을 미디어 제작원가로 가정하며, 21년 영업이익 가이던스 2,500억원(-8% y-y)으로 제시. 다만 OTT 사업자의 콘텐츠 투자비는 무형자산화 된 후 장기간 상각되어 인식됨을 고려할 때, 금번 가이던스는 상당히 보수적으로 산정된 것으로 보임

디즈니도 디즈니+를 궤도에 올리는 과정에서 공격적 콘텐츠 투자 단행하며 영업이익 성장세 둔화됨. 다만 시장은 단기적 실적 훼손보다, 구독자 수 기반 확보를 통한 중장기 성장 동력 확보에 주목해왔음. 동사에 대해서도 같은 시각으로 접근해 볼 구간. 목표주가 200,000원, 투자의견 Buy 유지

4Q20 Review: 미디어와 커머스가 이끈 호실적

4분기 연결기준 매출 9,443억원(-7% y-y), 영업이익 879억원(+106% y-y)으로 컨센서스 상회. 미디어 및 커머스의 호조 영향

미디어: 영업이익 419억원(+809% y-y). 광고 시장 회복 및 채널 시청률 확대 효과로 광고 매출 회복되는 가운데, 유튜브 자체 채널 및 티빙 등 디지털 부문 고성장세가 지속됨. 제작원가 성장세 둔화 또한 긍정적

커머스: 영업이익 491억원(+17% y-y). 계절적 성수기 맞이한 가운데, PB(자체상품) 취급고 고성장에 의한 영업이익률 호조 지속됨

그 외: 영화 부문은 코로나19로 인한 영업손실 39억원(적자지속 y-y). 음악 부문은 앨범 판매 호조로 영업이익 9억원(흑자전환 y-y) 기록함

NH 이화정



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