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[코웰패션(033290)] 4Q20 Review: 외형 성장 + 고마진 유지 조회 : 42
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/02/08 07:23
 
4Q20 Review(P): 겨울 시즌 판매 호조

코웰패션의 4Q20 연결 잠정실적(영업이익까지 공시)은 매출액 1,228억(YoY +7.1%), 영업이익 234억(YoY +0.4%)원으로 영업이익 기준 당사 기존 추정치에 부합, 시장 컨센서스 대비 29% 상회했다. 2020년 연결 실적은 매출액 4,264억(YoY +8.1%), 영업이익 801억(YoY +5.2%)원을 시현하며 연속 최대 실적을 갱신했다. 매출원가율은 44.3%(YoY -3.3%p)로 전년대비 감소, 판관비율은 36.7%(YoY +4.6%p)로 전년대비 증가했다.

매출의 9% 가량을 차지하는 전자 사업부의 매출은 4Q20에 전년대비 19.8% 성장, 매출의 91% 가량을 차지하는 패션 사업부의 매출은 전년대비 6.1% 성장했다. 특히 패션 사업부의 4Q20 영업이익률은 19.9%를 달성하며, 동종업계 내에서 찾아보기 힘든 고마진 사업구조의 저력을 그대로 이어갔다.

카테고리별 4Q20 실적 선방의 이유로, 1)언더웨어 부문: 연말로 접어들며 사회두기 단계 격상에 이지웨어, 홈웨어 매출이 좋았고, 특히 작년 신규 계약한 고가 언더웨어 브랜드(캘빈클라인, 아르마니 등)의 판매량 호조가 전체 언더웨어 매출을 견인했다. 2)레포츠 부문: 4분기 성수기를 맞이하는 패딩 점퍼, 폴리스 등의 복종이 추운 날씨 수혜를 받아 선방하며 전체 레포츠 매출이 YoY 25% 증가했다. 특히 골프 부문(푸마골프, 아디다스 골프, JDX, 밀레 보유) 매출이 YoY 36% 상승하며 레포츠 전체에서 골프의 비중이 두드러지게 상승했다. 이에는 지난 10월에 홈쇼핑으로 처음 선보인 아다바트 브랜드의 흥행 역시 기여했다.

투자의견 Buy, 목표주가 8,000원 유지

2021년은 작년까지 계약을 이어간 화장품 부문의 매출이 온기로 붙는 시점이고, 골프웨어 부문 등에서의 다각화 및 활발한 신규 브랜드 계약 기대가 계속해서 유지되는 구간이다. 패션 부문은 아니지만 전자사업부 매출 역시 작년 하반기에 접어들며 프리미엄 가전 수요 확대로 판매량이 크게 증가해 영업이익이 129% 상승했다. 전 사업부문에서 향후 빠른 외형성장이 기대되는 지금, 7배 후반~8배 초반 사이에서 움직이는 PER 멀티플은 충분히 매력적인 수준이다. 투자의견 Buy, 목표주가 8,000원을 유지한다.

이베스트 심지현



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