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[CJ(001040)] 불확실성 계속되고 있지만 기대 요인도 상존 조회 : 178
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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등급 대감
2021/02/17 08:26
 
4분기 컨센서스 하회했지만 NAV 확대 반영해 목표가 상향

CJ에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 123,000원으로 12.8% 상향. 목표가 상향은 자회사 주가 상승에 따른 NAV 확대를 반영했기 때문. CJ의 4분기 영업이익은 3,380억원으로 컨센서스를 크게 하회. 이는 주요 자회사들의 실적 부진 때문. CJ제일제당은 4분기 영업이익이 전년동 기대비 10% 증가한 2,966억원을 기록했지만 판관비 증가및 원화 강세로 인해 컨센서스를 9% 하회. CJ CGV는 -935억원으로 영업 적자가 지속됐는데 판관비를 전년대비 30% 나 줄였음에도 역부족인 실정. CJ프레시웨이도 외식산업 침체로 인해 4분기 영업이익이 -55억으로 다시 적자전환. 물론 CJ ENM이 광고·미디어 부문 수익성 개선에 따라 879억원의 영업이익을 시현해 선방했지만 티빙(TVING)에 향후 3년간 4천억원 이상의 투자가 예정되어 있어 충분한 유료구 독자 확보전까지는 단기적 비용 부담이 상당할 것으로 전망

일부 자회사들의 사업구조 개편 관련 불확실성 지속 중

CJ푸드빌은 뚜레쥬르 매각 없이는 재무구조 개선이 어려운 상태지만 문제는 뚜레쥬르 매각시 외식사업이 유명무실화될수 밖에 없음. 뚜레쥬르 매각 이후의 회사 방향성도 제시하지 못하는 상태. CJ CGV도 매각 및 합병 루머가 무성하지만 아직 현실화 조짐 없음. CGV의 현 부채비율이 1,380%에 달하고 2020년 영업적자는 -3,925억원으로 이는 2015~2019년 5년간의 누적 영업이익과 비슷한 규모. 게다가 향후 코로나 상황이 진정된다고 해도 OTT 서비스 확산에 따라 앞으 로의 사업전망 자체가 밝지 않다는 점이 문제가 될 수 있음

올리브영 통한 기업가치 상승 가능성은 계속적인 기대 요인

올리브영은 지난 12월 Pre IPO에서 시장의 예상을 뛰어넘는약 1.8조원의 기업가치를 인정받음. 코로나 상황 속에서도 경쟁자들이 불황을 겪는 와중에 견조한 오프라인 유지, 온라인 매출 확대 등으로 호실적을 시현 중. 게다가 올리브영은 경영권 승계 과정에서 핵심적인 역할이 계속될 공산이 큼. 이러한 점은 IPO 이후에도 주가 상승 기대감을 높이는 요인. 오너 4세들의 안정적인 경영 승계를 위해서는 2022년중 상장 목표 예정인 올리브영의 기업가치 제고를 위해 더욱 적극적인 행보와 노력을 보일 여지가 높다고 판단

하나 최정욱



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