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[팬엔터테인먼트(068050)] 2021E PER 15배 수준 추정 조회 : 92
증권가속보3 (180.71.***.10) 작성글 더보기
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2021/03/02 09:28
 
20여년 업력의 드라마 제작사

팬엔터테인먼트는 1998년에 설립된 기업으로 2002년 드라마 『겨울연가』 이후 2020년까지 56편의 드라마를 제작한 국내 대표 외주드라마 제작사. 동사는 2002년 이래, 연평균 2.9편의 드라마를 제작해왔음. 동사의 계약작가(드라마)는 3Q20 기준 24명이며, 드라마 제작팀 3개팀 보유. 현재의 제작 Capa는 연간 6편 수준이나, 작가 Pool을 고려시 제작팀만 추가하면 제작 Capa 확대 가능 구조

동사는 2014년 tvN 드라마 『갑동이』를 기점으로 비지상파향 드라마 납품 기회 모색 시작. 2019년 채널A 드라마 『평일 오후 세시의 연인』, 2020년 tvN 드라마 『청춘기록』 제작. 2019년의 『동백꽃 필 무렵』과 2020년 『청춘기록』은 넷플릭스로 공급됨. 동사의 2020년 GPM은 20%대로 2006년 IPO 이후 역대 최대치 달성. 이는 『청춘기록』의 수익성이 넷플릭스 판매효과로 인해 대폭 상승한 점에 기인

드라마 Q 상승 + 마진 개선 = 이익 급증

동사의 2021년 드라마 제작편수는 5편 이상으로 추진 중.[표4 참조] 제작비 레벨은 주말드라마 『오케이 광자매』(초록뱀과의 공동제작 주말극)를 제외시, 평균 120~130억원대로 파악. 동사는 2021년부터 대부분의 드라마 작품들에 대해 IP를 확보해 방송국-OTT 동시방영 또는 OTT 오리지널 드라마로 내보낸다는 방침. 이러한 수익모델의 첫 작품은 2021년 5월 SBS와 넷플릭스에서 동시 방영될 예정인 『라켓소년단』임. 여기에, 스튜디오드래곤, JTBC스튜디오가 2019년에 넷플릭스와 장기 드라마 공급계약을 체결했던 것처럼, 동사도 글로벌 OTT와 장기 공급계약을 추진 중에 있음. 장기 공급계약 성사시, 동사의 연간 드라마 제작편수 증가(Q) 효과와 마진율(최소 20% 이상) 상승효과는 보다 뚜렷해질 것

동사의 2021년 매출총이익은 드라마 5편 제작 및 마진율 20%대를 가정시, 120~130억원대로 추정. 이 경우, 동사의 2021E PER은 15배 수준. 『라켓소년단』 이후의 작품 편성여부가 변수가 되겠지만, 최근 글로벌 OTT들의 한국 제작사 접촉이 빈번해지면서, 동사의 드라마 Q 상승과 마진 개선의 방향성엔 의심의 여지가 없다는 판단. 동사의 순차입금은 3Q20 155억원에 달하고 있으나, 최근 사옥 관련 토지자산 재평가로 자본총계가 700억원대로 증가해 재무적 부담 없음. 추후 자체 IP를 확보한 대작드라마 제작에도 도전 가능한 재무적 체력으로 평가

유안타 박성호



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