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인지컨트롤스 - 개선 방향을 보고 긴 호흡으로 접근 조회 : 1309
증권가속보1 (119.207.***.57) 작성글 더보기
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2014/09/02 09:54
 

인지컨트롤스 - 개선 방향을 보고 긴 호흡으로 접근 - 하나대투증권
 
엔진 온도제어 부품 생산
Thermostat, Water Temp Sensor(WTC) 등 엔진 온도제어 부품(비중30%)과 Cylinder Head Cover 등 엔지니어링 플라스틱 부품(29%), 연료압력제어 밸브 등 엔진 제어 부품(21%), 솔레노이드 부품(10%), 기타 샤시(10%) 등을 생산한다. 국내 엔진 온도제어 부품 시장의 90%, 글로벌 시장의 10%를 점유하고 있고, 주요 고객은 현대/기아(비중 34%), 현대케피코/현대모비스/만도 등(26%), 해외 완성차/부품사(23%) 등이다.
 
저수익 구조 탈피를 위해 노력 중
① 상반기 실적: 상반기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 +3%/-18%변동한 2,860억원/62억원(OPM 2.2%)을 기록했다. 한국/아시아/미국/기타 지역이 각각 1%/2%/35%/20% 성장했고, WTC/센서류/스위치류/솔레노이드/플라스틱이 각각 6%/5%/23%/13%/2% 성장했다. 외형 증가에도원화 강세로 인한 수출 채산성 악화와 인건비 상승 등으로 영업이익률은0.5%p (YoY) 하락했다. 순이익은 20억원(-28% YoY)을 기록했다.
 
② 저수익성 이유와 개선방안: 2007년 이후 수익성이 하락했는데, 인건비/원재료비 등 생산비용의 증가에도 불구하고 공격적 영업이 지속되면서 저가 수주가 발생했기 때문이다. 국내 시장의 점유율이 높지만 글로벌 경쟁사들이 시장에 진입하면서 MS 방어 전략을 펼쳤고, 엔지니어링 플라스틱부문의 원재료 가격도 크게 상승한 영향이다. 단기적으로 단가인상이 쉽지않아 라인 최적화/수율 향상/자동화 투자 등을 통해 생산 효율성을 향상시킴으로써 수익성을 개선하려 노력 중이다.
 
③ Thermostat 성장 동력: 동사의 주력 제품인 Thermostat에서는 단가상승과 핵심 원재료 국산화 등을 통해 성장한다는 전략이다. 현재 기계식Thermostat이 주력인데, 2016년 이후 단가가 높으나 연비 개선효과가 있어 채택이 늘어날 전자식으로 전환될 예정이다. 또한, 원재료 중 하나인핵심 유체도 국산화하여 생산단가를 소폭 낮출 수 있게 되었다.
 
④ 엔지니어링 플라스틱 부품의 마진 개선: 국내 시장 점유율은 40% 수준이고, 동사 매출액 비중도 29%로 높다. 다만, Resin 등 원재료의 가격 변동이 크고 원가율이 높아 적자를 기록하면서 전체 이익에 부정적인 영향을주고 있다. 동사는 최근 수주분에 대해 원재료 비율을 낮추고 수율 개선에힘쓰고 있어 2015년 이후 이익개선이 기대된다.
 
⑤ 자회사 개선: 연결 대상인 중국 인지이노렉스(소주) 법인(지분 50%)은LED 부품을 생산 중이었으나 고객사의 베트남 이전으로 매출이 미미하여상반기 순이익 -13억원을 기록했다. 자동차 부품 라인으로 교체하고 있어내년 초부터 자동차 부품회사로 탈바꿈하게 될 것이다. 지분법 대상인 인지디스플레이(지분 25%)의 영업이익도 전년 상반기 25억원에서 금년 상반기 57억원으로 개선 중이다.
 
2016년 이후를 보는 긴 호흡이 필요

회사 측의 수익성 개선 노력이 지속되고 있으나 본격적인 결과는 2015년하반기부터 확인될 수 있을 것이다. 2016년 이후의 개선폭에 대한 기대감을 가지고 긴 호흡으로 접근할 필요가 있다는 판단이다.
 




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