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[오디텍(080520)] 실적 성장의 잠재력 축적 중 조회 : 1652
증권가속보1 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/08/05 09:02
 

Company Description: 오디텍은 비메모리 반도체 Fab을 보유하여 반도체 설계부터 패키징까지 일괄 생산체계를 갖추고 있음. 비메모리칩을 기반으로 센서도 직접 개 발•생산할 수 있는 능력을 갖추고 있음. 오디텍은 5인치 Wafer 6만장/월 (전라북 도 완주) 및 5인치 Wafer 5만장/월 (중국) 등 총 11만장/월의 Capa를 보유하고 있 음. 중국에서는 파워트랜지스터 칩만 생산하며, 주력제품인 제너다이오드는 국내 공장에서 생산. 2015년 1분기 연결기준 매출 비중은 반도체 65%, 센서류 35%임.

 

Investment points & Issues

 

1) 센서 매출 성장 지속

 

센서부문 매출액은 2014년 2분기를 저점으로 매분기 성장을 이어오고 있음. 2015년 1분기 센서부문 매출액은 50억원으로 전년동기대비 45% 성장하였음. 센서부문은 특정 매출처 또는 특정 전방산업에 얽매이지 않고, 다양한 분야에 걸쳐 매출이 발생하고 있어 매출의 안정성이 높음. 국방용 센서의 경우 올해부터 수리온 헬기용 센서를 납품하고 있으며, 이외 2개 센서를 내년부터 공급할 예정으로 있음. 국방용 센서는 10년간 장기 공급계약을 통해 납품하는 것으로, 높은 수익성을 갖춘 제품의 안정적인 매출처를 확보했다는 측면에서 긍정적임. IoT시대에는 센서의 수요가 증대될 수밖에 없어 센서부문 매출의 성장은 점차 가속화될 것으로 기대함.

 

2) 하반기 이후 실적 모멘텀 기대

 

센서부문의 성장에도 불구하고, 2015년 1분기 실적은 전년동기와 유사한 수준인 매출액 144억원 (0.4% YoY), 영업이익 20억원 (-6.0% YoY)을 기록하였음. 이는 LED업황 부진에 따른 제너다이오드 실적 부진과 중국 가전판매 부진에 따른 파워 반도체의 매출 급감 때문. 비메모리칩 대비 센서의 이익률이 낮아 영업이익이 상 대적으로 부진한 모습을 나타냄. 하반기 이후 특히 2016년부터는 본격적인 실적모 멘텀이 나타날 것으로 기대함. ① 비메모리칩의 매출은 감소하고 있으나, 수요가 완전 사라질 제품은 아닌 만큼 하방경직성을 가질 것으로 예상함. 센서매출 증가 분이 비메모리칩 감소분을 넘어서게 되면 전체실적 증대로 나타날 것인데, KB투자증권은 이 시기가 하반기 이후라고 판단함. ② 2015년을 기점으로 과거 대규모 투 자에 따른 감가상각이 마무리되며, 2016년부터는 30억원 수준의 영업이익 증대 효 과가 있을 것으로 기대되며, ③ 국방용 센서 매출이 2016년 이후부터 본격화되며 실적 성장을 견인할 것으로 예상하기 때문임.

 

3) 안정적인 재무구조

 

2015년 1분기 기준 오디텍의 자본총계는 938억원으로 PBR 1.2X이며, 부채비율은 12%에 불과함. 차입금은 없으며, 시가총액의 절반에 달하는 589억원 규모의 현금성 자산을 보유하고 있음. 현재 비메모리칩 공장의 가동률이 50%를 밑돌고 있어 추가 로 대규모 투자를 할 가능성은 높지 않음. 향후 현금성자산을 기반으로 M&A 등을 통해 신사업을 모색할 수 있다는 측면은 긍정적으로 평가해야 할 부분임.

 

Earnings & Valuation: KB투자증권 추정 2015년 연결기준 매출액은 618억원 (2.0% YoY), 영업이익은 101억원 (10.4% YoY)으로 전년대비 소폭 성장이 예상됨. 비메모 리칩 부문이 부진한 가운데 센서부문의 매출 성장을 기반으로 매출액이 유지되는 것에 주목할 필요가 있음. 2016년 이후에는 센서사업부 매출 성장에 따라 전체 매출이 10% 이상의 성장할 것으로 전망. 2015년 기준 PER은 11.8X 수준.

 

Action: 안정적인 재무구조에 센서사업을 기반으로 한 성장성이 더해진다면 큰 폭의 국방용 센서 납품을 기반으로 이익 성장의 가능성이 높다고 판단함. 현재 주가 수 준은 센서사업부의 성장성이 미반영 되었다고 판단함. 향후 주가의 방향은 우상향 이 예상되나, 주가의 상승속도는 2015년 3, 4분기 실적에 따라 결정될 것으로 판단 함.

 

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