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[사조산업(007160)] 관계사 지분변동에 따른 불확실성 증대 조회 : 733
증권가속보1 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/08/18 11:24
 
2Q15 실적, 어닝쇼크

2Q15 연결기준 실적은 매출 2,793억원(-4.6% yoy), 영업이익 53억원(-43.45 yoy) 으로 당사 추정치(매출 3,536억원, OP 168억원)에 크게 못미치는 실적을 기록했다.
원양부문 매출이 전년 920 억원에서 574 억원(-37.6% yoy) 크게 감소했으며, 명태 등 상품매출이 780억원에서 495억원(-36.5% yoy)으로 감소하는 등 어획물 매출이 크게 감소한 가운데 고정비 부담이 증가하며 원양부문 분기 영업적자가 64억원으로 확대된 것이 실적 부진의 주요 원인이라 판단된다. 횟감참치 가격이 반등세를 보이다 5~6월 다시 하락반전 한 것도 실적 부진에 영향을 끼쳤을 것으로 보인다. 세전이익,순이익 또한 관계기업투자손실이 129 억원 반영되며 각각 11 억원/-33 억원으로 부진했다.


관계사 지분변동에 따른 실적 불확실성 증대

사조산업은 올해 상반기 계열사별 지분 이동/지분 매각이 빈번했다.
이로 인해 계열사간 지분율에도 큰 변화가 발생했고, 향후 실적 불확실성이 커질 것으로 예상된다. 우선, 사조오양이 남부햄과의 합병하며 사조오양/사조팜스/사조바이오피드/사조화인 코리아 등의 관계사가 종속기업으로 편입되었고, 하반기에는 이들 기업의 실적이 연결로 반영될 예정이다. 3분기부터는 사조대림이 ‘지분매각에 따른 지배력 상실’로 인해 종속회사에서 제외됨에 따라 사조대림의 매출/영업이익이 연결실적에서 제외될 것으로 보인다. 관계사 지분변동으로 매출/영업이익도 영향을 받지만 2 분기 실적에서 나타났던 것처럼 ‘관계기업투자손실’등의 항목으로 세전이익/순이익에도 영향을 미칠 수 있다. 신규 연결대상으로 편입된 기업도 있고, 연결에서 제외된 기업도 있지만 사조대림의 매출/영업이익 규모가 신규 연결대상보다 크다는 점을 감안시 하반기 사조산업의 매출/이익 등 외형은 이전보다 감소될 것으로 보인다.

 

수산업, 속도는 느리지만 방향은 개선되는 쪽으로 갈 것

 

어가 반등이 생각보다 느리게 진행되며 수산업종 전반에 걸쳐 실적이 좋 지 못한 상황이 지속되고 있지만 향후 업황은 분명 개선될 것으로 보고 있다. 우선, 수산업 원가에서 30~40%의 비중을 차지하는 국제유가가 다 시 하락세를 보이고 있다. 사조산업은 2Q15 평균 유류가격이 리터당 638 원까지 하락했고 이는 2Q14 에 비해 32.7% 하락한 수치이다. 횟감참치 가격도 일본내 소비가 증가하고 있어 단기 등락은 있을 수 있어도 장기적 으로는 상승할 것이라고 예상된다. 국내 주요 수산업체 3 개사의 2 분기 실적을 보더라도 현재 수산/원양어업 부문에서 이익을 창출하는 곳이 없 기 때문에 지금 어가는 정상적인 수준이 아니라는 판단이다.

 

투자의견 매수(하향), 목표주가 120,000원(하향)

 

2분기 실적 쇼크, 계열사 지분변동으로 인한 실적 불확실성 증가 및 실적 추정치 하향을 반영해 투자의견을 매수로 하향하고 목표주가 또한 120,000 원으로 하향한다. 하지만 유가하락, 어가반등 전망 등 key factor 들에 대한 전망이 변함이 없는 만큼 계열사 지분관련 이슈가 정리되고 난 이후 주가 반등이 가능할 것으로 예상된다.

 

SK 김승




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