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[유비벨록스(089850)] 탐방리포트: 스마트카드 해외 로열티 수익... 조회 : 484
증권가속보1 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/09/08 07:39
 

[유비벨록스(089850)] 탐방리포트: 스마트카드 해외 로열티 수익 급증에 따 른 실적 개선 전망

 

회사 개요

 

-2000년 벨록스소프트 설립, 2009년 유비닉스(스마트카드 사업) 합병. 2010년 코스닥 상장

 

-매출비중(2014년 기준)은 본사 94.7%, 라임아이(자회사) 5.3%. 본사 매출 중에서는 스마트카드 부문은 81.9%, 모바일서비스 18.1%를 차지. 자회사 라임아이(2014.8.25 설립, 지분 95.98% 보유)는 Indoor LBS(Location Based Service, 위치기반 서비스) 솔루션을 보유

 

-본사 스마트카드 사업은 국내 코나아이, 솔라시아 등과 경쟁하. 국내 시장은 정체되고 있으며, 중국과 북미, 남미는 무론 동남아 지역 등으로 해외 진출 진행 중

 

실적 전망: 2015년 실적 개선, 2016년 본격 성장 전망

 

-2015년 당사 추정 예상실적(연결기준)은 매출액 918억원, 영업이익 68억원으로 전년대비 각각 +48.3%, +4538.1% 증가하면서 실적 개선에 성공할 것으로 전망. 본사 매출의 증가(전년대비 +35.8%)와 함께 2014년 하반기 설립한 라임아이 매출이 본격적으로 반영될 것으로 예상하기 때문. 라임아이 매출액은 2014년 33억원에서 올해는 전년대비 +263.9% 증가한 119억원 전 망. 매출액 증가화 함께 수익성도 개선되어 영업이익률 7.6%를 달성하면서 본격적인 개선세 진 입 예상. 개선 요인은 1) 수익성이 높은 스마트카드 로열티 수익이 크게 증가할 예정이고, 2) 매 출액 증가에 따른 고정비용 비중 감소 효과가 반영될 것으로 예상하기 때문

 

-2016년 당사가 추정한 예상실적(연결기준)은 매출액 1,210억원, 영업이익 105억원으로 전년대 비 각각 +31.8%, +61.3% 증가할 전망. 매출액 성장 요인은 자회사 라임아이가 비트앤펄스를 인수를 통한 본격적인 매출 반영으로 전년대비 +75.0% 증가하면서 성장을 주도하기 때문

 

투자포인트: 스마트카드 해외 사업 확대 및 자회사 실적 개선 지속 전망

 

-1) 스마트카드 해외 진출 본격화로 로열티 수익 급증 전망: 스마트카드 해외 진출 지속으로 실적 성장 전망. 특히 남북미 지역 라이선스 매출 증가로 수익성 개선 전망. 1) 중국은 법인설립 (2014.7.29) 및 조인트벤처(Goldden App) 설립(2011.9.23). 현지법인은 카드제조사를 통해 대형은행을, JV를 통해서는 중소형은행 대응 전략. 2) 또한 필리핀, 태국, 인도 등 동남아 지역 에 진출하고 있어, 공공기관(eID) 및 ID카드사업, 은행 선불카드의 스마트카드 전환사업 분야에 서 매출이 예상되고, 3) 북미 및 남미의 마그네틱카드를 스마트카드로 전환하는 과정에서 로열티 수익 등이 지속적으로 발생할 것으로 전망. 특히 북남미 지역을 중심으로 로열티 매출이 급증하 고 있어 수익성 개선 지속 지속 전망(2014년 영업이익률 0.2% → 2015년 7.6% → 2016년 8.7%로 개선 전망). 로열티 매출이 2013년 15억원(본사 매출비중 2.0%) → 2014년 28억원 (4.7%) → 2015년 상반기 32억원, 연간 78억원(9.8%) → 2016년 94억원(10.2%) 전망

 

-2) 자회사 라임아이의 매출 증가 및 실적 개선 전망: Indoor LBS 솔루션을 보유한 자회사 라 임아이(2014년 8월 설립)의 매출의 본격화로 인한 매출 성장 기대. 자회사 비트앤펄스 인수 (2015.6.30) 효과 등으로 2014년 33억원에서 2015년 119억원(+263.9%), 2016년 209억원(+75.0%)으로 매출성장을 견인할 전망. 2015년에 비해 2016년에 실적 개선 본격화 전망

 

Valuation: 주가는 추가 상승여력 보유

 

-주가는 2015년 및 2016년 예상실적 기준 PER이 각각 12.5배, 9.9배 수준으로. 스마트카드 부 문 동종업체인 코나아이(PER 17.6배, 13.1배)와 IT S/W 및 서비스 업종(13.1배, 18.1배) 대비 저평가 된 것으로 판단

 

-1) 북남미 중심의 로열티 매출 본격 성장 진입, 2) 중국, 미주, 필리핀, 태국 등 해외 수출 지속 확대, 3) 자회사의 실적개선세 지속 등으로 주가는 상승세를 유지할 것으로 판단

 

유진 박종선




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