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[지주회사] 한솔그룹 지배구조 변화와 투자전략 조회 : 529
증권가속보1 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/09/21 08:21
 

작년부터 시작된 한솔그룹의 지배구조 변화

 

• 한솔그룹은 2014년 8월 한솔제지를 투자회사와 사업회사로 인적분할하고 투자회사 (존속법인)를 한솔홀딩스로 신규 설립함. 이후 2015년 4월 한솔로지 스틱스 역시 투자부문과 사업부문으로 인적분할해 투자부문을 한솔홀딩스에 흡수합병시켜 현재 지주회사 형태를 구축함

 

• 2016년 말까지 공정거래법상 지주회사 요건을 갖추기 위해서 3가지 변화가 필요함. 이는 1) 한솔홀딩스의 한솔제지와 한솔로지스틱스 지분 20% 이상 확보, 2) 지주회사와 자회사의 공동출자 금지에 따라 한솔EME와 한솔신텍의 지배구조 변화, 3) 현재 증손회사인 솔라시아와 넥스지의 손자회사화 등임

 

향후 ‘지주회사 행위제한 요건 충족’을 위한 지배구조 변화와 투자전략 주목

 

• 일반적으로 지주회사 전환은 ‘자사주 매입→인적분할→주식스왑’의 3단계 과정을 거치는데, 과거 사례를 보면, 인적분할 후 주식스왑을 하기 전까지 지주 회사 short / 주력자회사 long 투자전략이 유효했음. 한솔그룹 역시 내년까지 지주회사 전환을 마무리하고, 지주회사 행위제한 요건 충족 (자회사 20% 지분 확보)을 위해 주식스왑 과정을 앞두고 있음. 따라서 주력 상장자회사인 한솔제지와 한솔로지스틱스의 긍정적인 주가흐름이 예상됨

 

• 반면 한솔홀딩스는 올해 두 차례나 상장자회사 한솔심텍 (지분율 23.6%) 유상증자 참여했으며, 향후에도 자회사 지원이 지속될 전망임. 특히 주요 비상 장자회사 한솔개발 (지분율 91.1%)의 실적부진과 높은 부채비율이 우려됨. 따라서 자회사들의 실적과 재무구조 개선이 가시화 되기 전까지 보수적인 관 점을 유지해야 할 것으로 판단

 

그룹 내 최선호주: 한솔제지, 한솔로지스틱스

 

1) 한솔제지 (A213500)

 

• 투자포인트는 1) 원화약세에 따른 수혜 (수출비중 51%), 2) 유가 하락으로 인한 에너지 비용 감소, 3) 제품가격 상승 (하반기 특수지 판가인상 기대) 등 임. 또한 과거 한솔제지의 주요 할인 요인이었던 자회사 지원 업무를 한솔홀딩스가 영위하게 되면서 재평가 구간에 진입한 것으로 판단

 

2) 한솔로지스틱스 (A009180)

 

• 투자포인트는 1) 동남아 법인 (연결대상) 주요 고객사 수주 물량 확정, 2) 신설 멕시코 법인의 대형 수주 기대, 3) 신규 컨테이너 SCM 사업 영위 등임. 또 한 지배구조 개편을 위한 주식스왑을 앞두고 지배구조 수혜주로서 긍정적인 주가흐름이 기대됨

 

KB 강선아




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