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[제지/출판] 인쇄용지, 다시 보면 얼마나 좋은지 느낀다! 조회 : 633
증권가속보3 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/10/16 08:59
 

인쇄용지업종은 펄프가격 상승 및 이를 반영한 제품단가인상을 통해 실적개선을 이어가고 있다. 또한 스팀제조 시 사용되는 벙커C유 및 유연탄가격 하향 안정화로 원가구조가 개선된 점도 긍정적이다. 무림피앤피, 무림페이퍼 및 한솔제지 모두 긍정적인 3분기 영업실적이 예상된다. 고부가가치 지종으로의 전환과 차입금 감소를 통해 꾸준한 기업가치 개선이 예상된다.

 

펄프가격: 완만한 상승세이면 긍정적이다!

 

펄프가격은 인쇄용지업체의 수익성을 결정하는 핵심요소이다. 매출액에는 제품단가 인상 및 인하압력을 통해, 매출 원가에는 원가변동을 통해 영향을 미치기 때문이다. 펄프 1 톤을 투입하면 1.9~2.0 톤 정도의 인쇄용지를 생산할 수 있다. 펄프가격이 상승한 폭 만큼 제품단가가 상승하기만 하면 인쇄용지업체는 수익성이 개선될 수 있는 구조 이다. 그러나 국내 인쇄용지업계는 구조적인 공급초과로 인해 수출을 통한 초과 공급량 해소가 꼭 필요하다. 수출 에 중요한 변수는 원달러환율이다. 원화환율이 상승하면 펄프도입가격이 오르지만 대부분의 인쇄용지업체 수출비 중이 30~40%여서 긍정적으로 볼 수 있다. 펄프가격은 완만한 상승세이면 긍정적으로 볼 수 있다. 제품단가 인상 압력을 통해 수익성을 개선시킬 수 있기 때문이다. ‘14 년 9 월 톤당 605 달러를 바닥으로 ‘15 년 9 월 705 달러까 지 상승한 펄프가격은 3 분기 인쇄용지제품단가 인상에 공헌했으며, 연말 소폭 하향조정에 대한 가능성은 존재하 지만 제품단가 하향압력은 크지 않을 것으로 전망한다.

 

유가하락: 유틸리티 비용 감소에 기여한다!

 

인쇄용지업체는 인쇄용지를 생산하는 과정에서 스팀을 사용한다. 생산과정의 마지막 단계에서 스팀을 사용해 종이 를 건조해야 하기 때문이다. 인쇄용지업체들은 스팀을 자체생산하기도 하며, 외부에서 스팀을 대규모로 사용하는 업체에게 필요한 양을 구매하기도 한다. 스팀 생산은 대부분 벙커 C 유나 석탄을 사용하며, 무림피앤피 처럼 펄프 생산과정에서 생산되는 슬러지(흑액)을 건조해 연료로 사용하기도 한다. 최근까지 이어진 유가 및 유연탄가격 하락 으로 스팀제조비용이 감소함에 따라 원가구조가 개선된 것도 긍정적인 모멘텀이다.

 

우보천리

 

인쇄용지업종은 펄프가격 등락에 따른 불규칙한 어닝모멘텀에도 불구하고 느리지만 차입금을 상환하고, 배당한도 를 확대하는 기업가치 개선의 길에 들어선 것으로 판단한다. 업종내 경쟁강도가 완화되었으며, 저수익 지종을 고수 익으로 전환하는 체질개선을 지속하고 있기 때문이다. 한솔제지는 특수지 및 고부가가치 지종으로의 전환을 통해 이익률을 개선하고 차입금 규모를 감소시킬 수 있을 전망이다. 무림피앤피는 톤당 700 달러 수준의 펄프가격 및 인쇄용지가격 회복으로 영업실적 개선이 이어질 전망이다. 주당 200~250 원의 배당금이 예상된다. 무림페이퍼는 무림피앤피 보유지분(67.3%) 가치 및 실적개선이 긍정적인 모멘텀이다.

 

SK 김기영




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