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[사조산업(007160)] 점진적 영업실적 회복 기대 조회 : 1619
증권가속보3 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/11/17 19:43
 

3Q15, 사조대림 연결 제외에도 이익은 성장 

 

3Q15 연결기준 실적은 매출 1,730 억원, 영업이익 141 억원, 지배주주순이익 380억원을 기록했다. 3Q 부터 사조대림이 연결대상에서 제외됨으로 인해 YoY, QoQ 절대 비교는 어려우나, 매출액이 1,000 억원 이상 줄었음에도 불구하고 영업이익은 올해 1분기/2 분기의 102억원/53억원에 비해 큰 폭으로 증가해 영업 실적이 점차 회복세를 보이고 있는 것으로 판단된다. 상반기에 적자폭이 컸었던 원양부분이 3 분기16 억원의 영업이익을 기록하며 흑자전환에 성공한 것이 영업이익 증가의 주요인 인것으로 판단된다. 세전이익/지배주주순이익은 계열사 지분이동/매각으로 인한 관계기업투자손익 277억원이 반영되며 각각 442억원/380억원을 기록했다. 일회성 손익이기는 하지만 2분기에 관계기업투자손실 129억원이 반영되며 연간 순익에 악영향을 미쳤던 상황을 되돌릴 수 있어 긍정적인 이슈라고 생각된다. 

 

사조대림 연결제외는 회계적 이슈일 뿐 

 

사조대림이 연결법인에서 제외됨에 따라 어묵/맛살, 햄/만두, 기타 상품매출 등이 3분기부터 연결에서 제외되었다. 사조대림의 매출/영업이익 기여분만큼 사조산업의 매출/영업이익은 줄어들 수 밖에 없으나 이는 단순 회계이슈 이므로 지나치게 민감하게 반응할 필요는 없다고 판단된다. 연결법인에서는 제외되었으나 여전히 지분법으로 사조대림의 실적이 반영되기 때문에 순이익 측면에서는 기존과 차이가 없을 것이다. 오히려 횟감참치 가격 및 국제유가 추이 등 사조산업의 펀더멘털에 영향을 미칠 수 있는 요인들에 더 집중해야 되는 상황이라 판단된다.

펀더멘털은 점차 좋아질 것

참치 가격은 현재 국내 주요 수산업체들의 원양부분 적자폭을 감안시 더이상 하락하기 어려운 상황이라고 보인다. 동원산업은 3Q14 흑자에서 3Q15 83 억원의 적자를 기록했다. 신라교역 또한 영업이익이 전년 동기 13 억원에서 1 억원으로 크게 감소했다. 사조산업 또한 전년 동기 46억원에서 16억원으로 이익이 감소했다. 국제유가 또한 배럴당 40$대에서 거래되고 있어 4 분기 사조산업의 원가율이 추가로 하락할 여지도 있다고 생각된다. 사조산업의 이익에 큰 영향을 미치는 요인들인 만큼 향후 사조산업의 펀더멘털 개선이 기대된다.

투자의견 매수, 목표주가 120,000 원 유지

사조대림 연결실적 제외로 인한 외형 축소에도 불구하고 영업이익이 전분기 대비 큰 폭으로 증가하고, 원양부문도 흑자로 전환하는 등 영업실적이 전반적으로 개선되고 있다고 판단된다. 유가하락 지속, 어가반등 기대 등 펀더멘털 개선에 대한 기대도 유효하다. 3 분기에 있었던 최대주주의 지분 변동으로 증여에 대한 불확실성도 어느 정도 제거되었다고 생각된다. 사조산업에 대해 투자의견 매수 및 목표주가 120,000 원을 유지한다.

 

SK 김승




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