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[덕양산업(024900)] 지분 인수를 통한 중국 진출 조회 : 1523
증권가속보3 (211.211.***.217) 작성글 더보기
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2015/11/30 21:55
 

회사 소개

 

자동차 내장재인 Crash Pad와 Door Trim, Carrier 등(매출 비중은 78:4%:3%)을 생산하는데, 생산품의 대부분을 현대차/ 현대모비스에 납품한다. 2014년 2분기 기존 대주주였던 VIHI 가 지분을 창업주 일가인 윤성희 부사장 등(현재 지분 47.2%) 에게 매각하였다. 2015년 2분기 중국 북경덕양중차기차의 지 분 60%를 현대모비스로부터 인수해서 자회사로 편입했다.

 

주요 투자 포인트

 

① 경주 공장 건설: 2014년 9월 경주에 자가 생산품인 Crash Pad와 Door Trim 전용 공장을 건설했다. 생산능력은 C/Pad 20만대, Door Trim 30만대인데, 현대차의 신형 Tucson 모델에 공급을 시작했고 향후 타 모델로 수주를 확대한다는 목표를 가지고 있다. 외주 공장 형태로 운영되며 마진이 상대적으로 좋은 자가 생산품이기 때문에 일정 수준 이상으로 가동률이 높아질 경우 수익성 개선을 기대할 수 있다.

 

② 중국 자회사 지분 인수: 한국 공장만으로는 성장성이 낮았 는데, 2015년 4월 현대모비스가 보유 중이던 북경모비스중차 의 지분 60%를 인수하면서 북경덕양중차기차(나머지 40% 지 분은 중국 화공장비총공사 보유)로 사명을 변경했다. 북경덕양 은 Instrument Panel과 Carrier/Console 등을 생산하며, 자 산총계는 912억원(자본 530억원, 부채 382억원)이다. 5월~9 월 매출액/순이익이 각각 812억원/30억원을 기록했다. 성장 기회가 열려있는 중국 내 고객과 생산거점을 확보했다는 측면 에서 연결 실적의 개선에 기여할 전망이다.

 

향후 사업/실적/주가 전망

 

사업/실적: 8천억원 규모의 외형에도 불구하고, 마진이 극히 낮은 단순 조립/가공 매출의 비중이 높고, 상대적으로 인건비 비율도 높아 2015년 3분기 누적 적자를 기록했다. 경주 공장 의 확대와 중국법인의 성장이 수익성 개선의 핵심 변수이다.

 

주가: 단기 이익전망을 기준으로는 Valuation이 높다. 향후 주 가는 경주 공장과 중국법인의 실적이 연결 실적으로 투영되는 속도에 따라 좌우될 것이다.

 

하나 송선재




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