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美 긴축정책과 보호무역주의 & 신흥국 침체 조회 : 2036
2018/07/13 02:21 (수정 : 2018/07/13 02:24)
 

긴축정책과 보호무역주의 & 신흥국 침체

 

1. 美國 긴축정책{기준금리 인상 & 양적긴축(QT)}

 



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. 美國 연방준비제도(Fed)의 연방기금금리(FFR) 인상

 

지난 613(현지시간) 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed)가 기준금리인 연방기금금리(FFR)1.75~2.0%0.25%p 올렸다. 금리를 올려 US달러를 회수하지 않으면 인플레이션이 발생할 정도로 미국 경제가 좋아지고 있기 때문이다. 이는 리먼브러더스 파산 사태로 추락한 경제를 살리기 위해 '제로(0) 금리'까지 낮췄던 경기부양 정책에 힘입어 미국 경제가 완전히 정상궤도에 올랐다는 것을 의미한다.

 

지난 3 0.25%p 인상에 이어 이번 일곱 번째 금리 인상은 우리가 생각하는 것보다 훨씬 미국 경제가 호황이라는 것을 뜻한다. 또 올해 두 차례 더 추가로 인상할 것으로 보여 세계 금융시장 파장이 불가피할 것으로 보인다.

미국의 금리 인상 속도가 빨라지면 그 충격은 고스란히 신흥국이 받게 된다. 금리 상승 여파로 자본 유출이 발생하고 US달러 채권을 발행한 국가 및 기업들의 이자부담이 늘어나 부채와 (재정)적자에 시달리는 취약 국가 및 기업들이 위기를 맞게 된다. 이로 인해 '긴축발작(Taper tantrum)'이 재연되면서 신흥국 '위기설'까지 나오고 있다.

 

지금 글로벌 경제는 미국의 기준금리 인상, 기대 이하의 중국 실물 지표, 보호무역주의에 따른 미국발 무역갈등 우려까지 겹치고 있다.

 

 

. 미국중앙은행(Fed)의 금리인상과 한국은행의 딜레마

 

지난 6 13일 미국 연방준비제도(Fed) 0.25%p 금리인상으로 한·미 금리 차가 11년 만에 0.25~0.50%로 최대 폭으로 벌어지게 됐다. 긴축 속도를 내기 시작한 미국 Fed에서 올 두차례의 추가 금리인상을 시사한 만큼 양국 금리차는 앞으로 더 확대될 가능성이 높아졌다.

한·미 금리차 확대시 가장 우려되는 부분은 국내에 유입된 외국인 투자자금의 유출 가능성이다. 신흥국 금융 불안이 고조되고 있는 마당에 한국도 안심할 수 만은 없는 상황이다.

좀처럼 추가 금리인상 타이밍을 잡지 못하고 있는 한국은행으로서는 국내 경기의 불안한 흐름 속에서 금융시장 안정을 위한 복잡한 통화정책 셈법을 풀어야 한다.

연방준비제도(Fed)가 공개한 '닷차트(점도표)'에 비춰보면 미국 정책금리는 올해 말 2.25~2.50%까지 올라가고 내년에는 3.0% 이상도 전망하고 있다.

 

한국은행 금융통화위원회 내부에서도 기준금리 인상의 필요성을 강조하는 목소리가 높아지고 있다. 금리인상을 실기 하여 국제투기자금의 대규모 이탈을 막지 못한다면 국내 경기는 순식간에 침체로 빠져들기 때문이다.

 

필자는 이미 한국은행에서 금리인상의 선제 대응에 실기를 했다고 판단하고 있다. 향후 적절하게 대응한다해도 투기자본의 이탈은 막을 수 없다. US달러가 강세를 지속하면 원화 자산을 매도하고 US달러 자산의 비중을 늘려야하기 때문이다.

 

 

. 미국의 양적긴축((QT, Quantitative Tightening)

 

20093월부터 시작된 미국 연방준비제도(Fed)양적완화(QE, Quantitative Easing) 때문에 은행의 지급준비금 규모가 기하급수적으로 커져 필수 지급준비금 규모를 초과한 금액이 2 2000억달러에 달한다. 지급준비금은 만일의 인출 사태에 대비해 은행이 중앙은행에 맡겨 놓은 돈이다.

 

미국중앙은행(Fed)에서 2015년부터 연방기금금리(FFR)를 인상하기 시작하면서 자산의 축소는 더 이상 미룰 수 없게 되었다. Fed에서 보유한 필수 지급준비금 규모를 초과한 22000억달러에 대한 이자 비용이 급격히 늘어나고 있기 때문이다.

 

지난해 3분기까지는 자산(미국채, MBS )의 만기가 돌아오면 재매입해 시중 유동성을 유지했다. 그러나 지난해 4분기부터는 재매입보다 시장에 매각해 그동안 풀어놓은 US달러를 흡수하고 있다.

 

미국중앙은행(Fed)20174분기부터 매달 국채 60억달러, MBS 40억달러 등 100억달러로 자산 축소를 시작해 분기마다 규모를 두 배로 늘리기로 했다. 20184분기까지 국채는 300억달러, MBS 200억달러 등 매월 500억달러까지 축소 규모를 확대한다.

 

 

2. US달러 강세와 신흥국 환율 약세

 



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신흥시장들은 지난 1년간 전세계 동반성장으로 신흥시장에 쏠린 투자자들의 관심을 토대로 외환보유액을 크게 늘렸고, 올 들어서도 5월까지 1140억달러를 더 늘렸다. 2014년 이후 가장 큰 폭의 증가세다.

그러나 이 같은 외환 곳간 확충 흐름은 신흥시장들이 US달러 강세와 무역긴장 고조에 직면해 역전되기 시작했다.
신흥시장 중앙은행들은 통화, 주식, 채권 가격이 폭락하자 외환보유액을 동원해 환율 방어에 나섰다.

US달러 강세 흐름 속에 가장 큰 타격을 받은 나라는 아르헨티나, 터키, 중국 3개국이 꼽힌다. 아르헨티나는 외국인 자본의 유출과 페소화 가치 급락을 막기 위해 정책 금리를 40%까지 올리는 초강수 대책을 내놓고 4월과 5 100억달러 이상을 투입했지만 페소화 급락을 잡지 못해 결국 ) 500억달러 구제금융을 신청했다. 미국 금리 상승이 신흥국을 위기로 몰아넣고 있는 것이다.

최근 들어 중국인민은행(, 국영 은행 한 곳을 동원해 위안을 사들이는 방식으로 환 방어에 나선 것으로 알려졌다. 브라질과 인도 역시 외환보유액을 대량으로 풀었다. 브라질은 올들어 440억달러, 인도는 170억달러 정도를 들여 시장에서 헤알과 루피아를 사들였다.

그러나 외환보유액을 동원한 환율 방어는 오랜 기간 지속할 수 없다는 게 문제다. 신흥국 중앙은행이 US달러를 팔아 자국 통화를 사들여 통화가치를 끌어올릴 수는 있지만 이는 충분한 외환보유액이 남아있을 때에만 가능한 옵션이다. 브라질과 인도가 거금을 쏟아 부었지만 헤알은 올들어 지난 6일까지 14%, 루피아는 7.1% 가치가 하락했다
.

 

3. 보호무역주의와 1930년대 世界大恐慌(세계대공황)

 



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1차 세계대전 이후 전후 복구사업이 본격화 되면서 1920년대는 미국 경제에 초고속 성장기였다. '포효하는 20년대'(라고 불렸을 정도다. 1920~29년 미국의 부는 2배 넘게 불어났고 투기 바람 속에 주식시장도 활황을 누렸다. 1929년 시작하여 독일의 폴란드 침공으로 제2차 세계대전이 발발한 1939년까지 세계 경제를 불황으로 내몰았던 세계대공황은 1929 10 29일 주가 대폭락으로 서막이 울렸다.

 

세계 경제가 어려워지자 미국은 그 해결 방안을 보호무역에서 찾았다. 1930 6 17일 발효된 스무트-홀리(. 공화당의 리드 스무트 의원과 윌리스 홀리 의원이 주도해 법을 만들었다. 1928년 대통령 선거 과정에서 공화당 후버 후보는 농업부문에 대한 보호관세의 중요성을 강조했다.

1920
년대 미국 경제는 기술 진보에 따른 급속한 생산성 향상으로 높은 성장세를 보였지만 이와 대조적으로 농업 부문은 불황에 시달렸다. 후버 대통령은 농민 유권자 표심을 노렸다.
관세 인상은 농산물뿐만이 아니라 다른 공산품에 대해서도 광범위하게 이뤄졌다.

 

결론적으로 이들의 정치적 연대로 인해 21000여개 수입 품목에 대한 관세가 새로 부과되거나 1921~25년 평균 25.9%였던 관세율이 193259.1%까지 치솟았다. 개별 품목의 관세는 최고 400%까지 인상됐다.


이후 영국, 독일, 스페인 이탈리아 등 유럽 국가와 캐나다 등 10여 개국 모두 관세 인상을 단행했다. 관세 장벽이 높아졌을 뿐만 아니라 경제의 블록화 현상도 뚜렷해졌다. 영국은 오타와협정을 통해 관세 특혜에 의한 영연방 국가 간 교역 확대를 노렸고, 독일은 중동부 유럽 국가와 경제 블록을 형성했다. 아울러 환율 통제 등 조치도 총동원됐다.

 

세계 무역 규모는 1929~34 66% 쪼그라들었고 전 세계 (국내총생산) 1929년부터 1932년까지 15% 감소했다. 2008년 국제금융위기로 인한 2008~2009년 경기침체기엔 세계 감소폭이 1%도 안 됐다.


미국 교역량은 1929년 약 145억달러에서 1932년 약 39억달러까지 감소했다. 교역량 감소는 실물경제 위축, 경기 회복 지연을 몰고왔다. 세계 주식시장도 크게 타격을 받았다.

 

4. 슈퍼 301조 발동과 달러인덱스 상승(강세)

 



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. 그린스펀 Fed 의장 1994~5년 공격적인 금리인상

 

1990103일 독일 통일과 19911225일 소련 붕괴로 유럽은 어수선한 분위기였다. 이틈을 이용해 조지 소로스 등 국제헤지펀드들이 먹이 감을 향해 달려들었다.

 

통일 독일은 낙후된 동독지역의 인프라를 구축하는 동시에 동독의 요구에 따라 동독과 서독의 마르크화를 1:1를 교환해주는 등 대량의 화폐를 발행할 수 밖에 없었다. 통일 독일은 가파른 인플레이션에 대응하여 공격적인 금리인상을 단행했다.

 

조지 소로스 등 국제헤지펀드는 독일 마르크를 매수하고 영국 파운드를 투매하여 19929월 영국 중앙은행의 항복을 받아냈다. 조지 소로스가 1조원의 차익을 챙기는 등 국제투기자본은 짧은 기간에 천문학적 수치의 수익을 실현했다. 그리고 1992~3년 프랑스, 스웨덴 등 유럽을 휩쓸었다.

 

영국, 독일, 프랑스, 스웨덴 등 유럽을 휩쓸었던 조지 소로스 등 국제헤지펀드는 1994년 멕시코로 이동했다. 미국이 공격적인 금리인상(1994. 2 ~ 1995. 2)을 시작했기 때문이다.

 

미국 연방준비제도(Fed)19942월부터 19952월까지 총 7차례에 걸쳐 연방기금금리(FFR) 3.0%에서 6.0%로 인상했다. 사전 예고 또는 경고 신호도 없이 1년이라는 짧은 기간에 걸쳐 때로는 한 번에 0.75%p를 올리기도 하는 동 공격적으로 출구전략을 실행했다.

 

앨런 그린스펀 Fed 의장이 공격적으로 금리를 인상하자 국제투기자본은 미국의 턱밑에 있는 멕시코를 가장 먼저 공략했다. US달러를 매수하고 멕시코 페소를 투매하여 멕시코를 금융위기로 몰아갔다. 멕시코는 199412월 국제통화기금(IMF)에 구제금융을 신청하면서 외환위기가 시작되었다.

 

19929월 영국 중앙은행 공격을 시작으로 유럽을 거쳐 1994년 멕시코를 공격했던 국제투기자본은 1997년 동남아시아로 이동한다. 199711일 영국이 홍콩을 중국으로 반환하는 것이 먹이 감이 되었다. 홍콩 자산가들이 해외로 떠나면서 홍콩달러 가치는 하락하고 US달러 가치는 상승하는 흐름이 이어졌다.

 

국제투기자본은 홍콩(홍콩, 대만, 중국 등 주변 중화권이 공동 대응)을 공격했다. 클린턴 행정부의 슈퍼 301조 발동과 국제투기자본의 중화권 공격은 중국의 경기 둔화로 이어졌고, 중국의 경기 둔화로 체질이 허약해진 동남아시아 국가는 하나 둘씩 국제투기자본의 침탈에 속수무책으로 무너졌다.

 

19974월 태국을 시작으로 19977월 말레이시아, 인도네시아, 필리핀을 거쳐 199711월 한국까지 동남아시아 전역이 외환위기 속으로 빠져들었다. 이후 19988월 러시아의 모라토리움(지불유예선언)으로 이어졌고, 20001월 브라질이 디폴트를 선언하고, 200112월 아르헨티나가 모라토리움을 선언하면서 남미도 환투기에 시달렸다.

 

 

. 클린턴 행정부의 슈퍼 301조 발동

 

1988년에 제정된 미국종합무역법(omnibus trade bill)에서 슈퍼 301조로 개정되어 1989년부터 1991년까지 한시적으로 운용되다가 부시 행정부에서 폐기되었는데, 이 때에 적용되는 대상에는 두 가지가 있었다.

첫째가 우선협상대상관행이고 둘째가 우선협상대상국이다. 주로 동남아국가가 우선협상대상관행에 포함되었다.

 

이 조항이 슈퍼라고 불리는 까닭은 ① 보복조치의 발동권한을 대통령에서 미국통상대표부(USTR)로 이관하였으며, ② 불공정 무역관행의 정의를 넓혀, 개별 상품이나 서비스뿐만 아니라 국가 전체적인 시장폐쇄성을 문제삼아 이에 대한 보복을 강화했기 때문이다. 이에 따라 통상대표부가 매년 외국의 무역장벽 사례를 의회에 보고하고 30일 이내에 그 중에서 시장개방협상을 벌일 나라의 우선순위를 상대로 무역보복협상을 의무적으로 벌이도록 하고 있다.

 

슈퍼 301조를 활용하면 불공정한 외국의 무역 관행을 지정해 USTR(미국통상대표부)이 의무 조사에 나서 대통령이 과세나 무역제재를 할 수 있다. 1988년 만들어진 후 2년간 한시적으로 시행됐으나 대통령이 행정명령을 이용하면 재가동이 가능하다. 실제로 지난 1994년 빌 클린턴 대통령은 슈퍼 301조를 재가동했다.

 

빌 클린턴 행정부는 1994~5, 1996~7, 1999~2001년 등 세번에 걸쳐 슈퍼 301조를 발동했다. 클린턴 행정부의 슈퍼 301조는 1994~5년 미국중앙은행(Fed)의 공격적인 금리인상과 함께 1997년 동남아시아 신흥국을 외환위기로 빠트렸다.

 

 

. 트럼프 행정부의 슈퍼 301조 발동

 

긴급수입제한조치와 고율의 관세 부과로 중국산 상품 수입을 억제해왔던 미국 트럼프 행정부가 이번에는 종합무역법의 ‘슈퍼 301조’를 통상무기화하면서 논란이 뜨겁다. 1988년 기본무역법을 종합무역법으로 개정하면서 탄생한 슈퍼 301조는 한국은 물론이고 일본, 대만, 중국, 인도, 브라질 등 많은 국가를 백기 투항식으로 굴복시킨 바 있다. 전 세계가 미국의 일방주의에 치를 떨게 한 악성 제도다.


도입 이후 존폐를 거듭해온 슈퍼 301조는 2017년 트럼프 대통령이 부활시켰다. 슈퍼 301조에 의거해 지식재산권 위반(소프트웨어 불법 복제·상표권 도용)과 자동차, 통신, 육류 시장 개방 등 다양한 분야에서 중국을 우선협상대상으로 지정하면서 미국 기업의 불만을 단숨에 해소시켜줬다.

 

미국이 중국 수출 견제에 슈퍼 301조를 적용한 배경에는 무리한 관세 부과의 부작용도 고려된 것으로 보인다. 전 세계를 대상으로 철강과 알루미늄에 각각 25% 10% 추가 관세를 부과하자 미국 내 최종재 생산업체들이 생산 단가 인상과 중간재 수급 애로, 더 나아가 소비자 피해 문제를 들고나왔기 때문이다. 또한 국가 안보와 무관한 상황인데도 WTO 규정까지 위반하면서 고율의 관세를 부과하면 상대 국가로부터 보복을 받을 수밖에 없다.

그러나 미국 입장에서 지식재산권 보호 위반을 근거로 중국을 제재하는 것은 얼마든지 가능하다. USTR(미국통상대표부)이 매년 발표하는 지식재산권 위반 국가에 중국이 늘 포함돼 있고, 결과적으로 미국은 보호무역조치 책임마저 중국에 돌릴 수 있다.

 

최근 트럼프 행정부는 슈퍼 301조 위반을 이유로 중국산 제품 500억달러에 대한 25% 추가 관세 무역제재 품목 리스트를 발표했다. 중국을 경악하게 한 것은 중국 정부가 전략적으로 육성해온 ‘중국제조 2025’ 품목이 주로 포함됐다는 점이다.

 

과거에는 일본, 한국, 대만 등 미국 일방주의에 취약한 국가에 주로 적용됐지만 현재의 중국은 1980년대의 일본과 한국이 아니다. 당시 일본과 한국은 되도록 미국의 심기를 건드리지 않으려고 했지만 지금 중국은 맞대응 보복을 공언하고 있다.

한국의 최대 교역 상대국인 G2 간 통상마찰로 중국산 상품의 미국 수출길이 막히면 중간재를 주로 수출하는 한국 기업 피해는 막대할 것으로 예견된다.

 

 

5. G2() 무역전쟁

 



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미국이 76(현지시간) 340억 달러 규모의 중국 수입품에 25% 관세를 부과하며 무역전쟁 포문을 열자 중국도 동등한 규모의 반격에 나섰다.

루캉(陸慷) 중국 외교부 대변인은 6일 정례 브리핑에서 미국의 중국산 수입품에 대한 관세 부과 강행에 대해 "어제 중국 상무부 대변인과 관세세칙위원회, 해관총서가 입장을 표명 했듯이 미국이 중국산 제품에 관세 부과 조치를 함에 따라 중국도 미국산 일부 제품에 대한 관세 부과를 이미 발효했다"고 말했다.


유럽연합 집행위원회도 철강 수입품에 세이프가드, 즉 수입제한조치를 내렸다. 미국의 철강관세에 맞서 유럽의 철강산업을 보호하기 위해서다. 유럽연합은 나라별로 철강수출 할당량을 정하고 할당을 넘는 나라 제품에는 25%의 추가 관세를 물릴 방침이다.

러시아도 미국에 보복관세를 부과하겠다고 밝혔다. 러시아 타스통신은 드미트리 메드베데프 러시아 총리가 미국의 건설장비와 석유가스 설비에 보복관세를 매기는 조치에 서명했다고 전했다.

중국도 미국의 관세에 곧바로 반격한 뒤 세계무역기구(WTO)에 제소했다고 일본 NHK가 보도했다. 캐나다 역시 미국의 고율 관세 부과조치에 반발해 세계무역기구 제소에 착수한 것으로 전해졌다. 멕시코도 미국의 철강과 알루미늄 관세 부과에 보복하기 위해 미국산 돼지고기와 치즈 등 농축산물에 보복관세를 물리기로 했다.

 

 

6. 그림자정부(국제투기자본)와 글로벌경기 침체

 

필자는 서두에서 1930년대 세계대공황 때 후버 행정부의 스무트-홀리 관세법을 통한 관세폭탄과 1990년대 중반 클린턴 행정부의 연방기금금리 인상과 슈퍼 301조 발동을 다뤘다. 그리고 최근 벌이지고 있는 2010년대 후반 트럼프 행정부의 연방기금금리 인상과 슈퍼 301조를 발동하여 글로벌경기를 침체로 몰아가고 있는 상황을 조명하고 있다.

 

미국의 경제학자 2/3를 비롯하여 많은 석학자들이 1930년대 미국발 세계대공황을 후버 행정부의 보호무역주의 때문이라고 한다. 그리고 일부 학자들은 트럼프 행정부의 보호무역주의로 제2의 세계대공황이 도래할 것으로 예측하기도한다. 일부는 1997년 동남아시아 외환위기와 2008년 국제금융위기 같은 글로벌 경기 침체가 올 것으로 예견하기도 한다.

 

작금의 사태는 미국을 배후에서 조정하는 유대국제투기자본이 트럼프 행정부를 내세워 연방기금금리 인상과 함께 슈퍼 301조 발동을 통한 보호무역주의로 글로벌경기의 침체를 유도하고 있는 것이다. 그리고 현재의 흐름은 클린턴 행정부 때 루빈사단(로버트 루빈 등 유대인 3인방)에 의해 발생했던 동남아시아 외환위기와 흡사하다.

 

세계대공황은 뉴욕 증시의 폭락으로 미국 경기가 침체로 빠져들고 있는 상황에서 미국 행정부의 보호무역주의로 경기 침체가 전세계로 확산되어 골이 더욱 깊어 졌던 케이스다. 1929년 미국 증시의 레버리지는 10배였다. 현금 10억원을 보유한 개인 및 기관은 100억원의 주식을 매수할 수 있도록 했던 것이다.

 

2008년 국제금융위기는 50년간 지속 상승했던 미국의 부동산 버블이 붕괴되어 미국 경기가 침체로 빠져들면서 세계로 확산된 케이스다. 주식 버블에서 시작된 세계대공황과 부동산 버블에서 시작된 국제금융위기는 환투기 세력에 의해 형성된 1990년대 경기사이클과는 전혀 다른 구조다.

 

1990년대 글로벌 외환위기는 영국에서부터 시작하여 프랑스, 스웨덴 등 유럽을 거쳐 멕시코 등 중남미에서 동남아시아와 러시아로 이동하며 전세계를 환투기의 장으로 만들었다. 2010년대는 PIIGS(포르투갈, 아일랜드, 이탈리아, 그리스, 스페인)의 유로존 위기에서 시작하여 우크라이나(러시아와 크림반도 전쟁)를 거쳐 브라질, 아르헨티나 등 남미와 중국 등 아시아(아세안 등)로 이동하며 전세계를 환투기의 장으로 만들어 가고 있다.

 

1990년대와 2010년대 경기사이클은 남미와 아시아 등 신흥국이 종착지다. 이러한 시나리오를 배후에서 조정하는 것은 그림자정부(Shadow Government)’ 즉 록펠러 등 유대국제투기자본이다.

 

조지 소로스 등 국제헤지펀드는 유로존 위기가 시작된 2011년부터 금(GOLD)과 원유 등 원자재를 매도하고 1US달러를 매집했다. 2014년에도 원유 등 원자재를 투매하고 2US달러를 매집했다. 이 자금은 현재까지도 홀딩하고 있는 것으로 파악된다.

 

필자는 이들(국제투기자본)의 주타켓을 중국으로 판단하고 있다. 중국의 경기를 침체로 몰아가면 중국 무역 의존도가 높은 신흥국은 중국과 함께 침체로 빠져든다. 미국이 중국을 주타켓으로 무역전쟁을 유인(誘引)하는 이유다.

 

신흥국 경기가 침체로 빠져들면 환차손을 우려한 투기자본이 US달러 자산을 매수하기 위해 신흥국 자산을 매도한다. 그리고 강세로 전환하는 US달러 자산은 선물매수, 콜옵션 매수 등으로 포지션을 구축하고 약세로 전환하는 신흥국의 자산(주식, 채권, 환율 등)은 공매도, 선물매도, 풋옵션 매수 등 금융공학 상품을 대상으로 천문학적인 수익을 챙기는 구조다. 국제헤지펀드의 환투기 레버리지는 50배까지 가능하다. 현금 100억원으로 5000억원까지 환투기가 가능한 것이다.

 

 

7. 한국 증시의 투자전략

 

2018~2020년 국제투기자금이 국내에서 대규모로 이탈하면 국내 경기의 침체는 피할 수 없다. 국내 경기가 침체로 빠지면 외국인은 부동산과 채권, 주식, 원화 등 국내 자산을 매도하여 미국, 일본, 영국, 유럽 등 유입 되었던 곳으로 되돌아 간다. 미국의 양적완화(QE) 정책으로 국내에 들어왔던 US달러 캐리트레이드 자금이 역류(逆流)하는 것이다.

 

주식에서는 물량이 풍부한 전기전자(정보통신, 반도체/LCD/LED ), 자동차, 조선, 철강, 기계, 건설, 화학, 금융주 등 외국인의 비중이 높은 대형 수출/금융주를 중심으로 매도한다. 2018~2020년은 종합주가지수와 함께 수출주는 하락하고, 내수주는 상승하는 디커플링 현상이 나타난다.

 

내수주 모두가 상승하는 것은 아니다. 내수주 중에서도 정부정책수혜산업이 주도한다. 문재인 정부의 핵심 정책은 제약/바이오 등 헬스케어산업이다. 그리고 남북경제협력주와 엔터테인먼트와 음식료 등 해외로 진출하는 기업 중에서 매출/영업이익률이 안정적으로 성장하는 실적주 위주로 상승하는 흐름이 나타날 것으로 예견된다.

 

 

 

글로벌경제연구소 김석일

 

 

 




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