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[게임] 하반기 다시 볕들 게임 섹터 조회 : 48
 
●  2분기 게임 섹터의 영업이익은 신작 부재와 기존작의 매출 감소 및 마케팅비용 증가로 전반적으로 컨센서스를 하회할 전망. 그러나 하반기 컴투스, 넷마블, 펄어비스, 위메이드 등 다수의 게임사에서 신규 대작 출시를 예정하고 있어 섹터의 실적 반등이 가능할 전망 

●  섹터 탑픽으로는 하반기 검사 모바일 대만 출시와 콘솔 버전 출시로 지속적인 이익 상승이 예상되고 밸류에이션 매력이 높은 펄어비스를 제시. 3분기 신작 모멘텀이 강한 컴투스와 넷마블은 트레이딩 관점에서 접근할 것을 추천함. 엔씨소프트는 올해 이익의 지속적인 감소가 예상되나 19~20년 대작 출시가 예정된 만큼 하반기 매수 기회 포착을 권고
 

WHAT’S THE STORY

2분기 전반적 실적 부진 전망: 2분기 당사 커버리지 게임 기업들의 합산 매출액은 1조6,396억원으로 q-q 9.7% 증가하나, 영업이익은 3,903억원으로 q-q 1.9% 감소할 전망. 영업이익은 컨센서스를 5.3% 하회하는 수준. 이는 일부 기업들의 매출 증가에도 불구하고 신작 출시 관련 마케팅비용 증가로, 영업이익은 전반적으로 시장 기대치를 하회하였기 때문.

하반기 신작 출시로 섹터 반등 기대: 지난해 대비 올해 상반기에는 기업들의 대작 출시가 상대적으로 적었으나, 하반기에는 컴투스, 넷마블, 펄어비스, 위메이드 등에서 대작 출시가 예정되어 있는 만큼 이들 기업에 신작 모멘텀이 집중될 전망. 넷마블은 블소 레볼루션의 출시가 9~10월, 세븐나이츠와 BTS World의 출시가 연내 계획되어 있으며, 컴투스는 서머너즈워를 잇는 대작 스카이랜더스의 출시가 예정대로 3분기 진행될 예정. 펄어비스는 8월 검사 모바일의 대만 출시와 4분기 검사 콘솔 출시로 이익 성장세를 이어갈 전망이며, 위메이드는 7월 자체 개발작 이카루스 모바일 출시로 이익 반등이 기대됨.

Top-pick 펄어비스: 펄어비스의 2분기 영업이익은 컨센서스를 17.0% 하회하는 513억원이 예상됨. 국내 검사 모바일의 매출이 출시 이후 하락세를 기록하며 주가도 연초 이후 하락세를 기록하여 현재 12개월 forward P/E는 11.8배에 불과. 그러나 8월 29일 검사 모바일의 대만 출시와 4분기 검은사막의 Xbox 버전 출시로 매출과 영업이익은 지속적인 성장세를 이어갈 전망. 내년에도 상반기 검사 모바일의 북미/유럽, 일본 출시와 하반기 신작 프로젝트K 출시로 매출과 이익의 레벨업이 가능하다고 판단됨. 매력적인 밸류에이션과 지속적인 신작 출시와 시장 확대 모멘텀을 고려하여 기존 BUY 투자의견과 목표주가 30만원을 유지하며 하반기 섹터 탑픽으로 추천. 

19년을 기약하는 엔씨소프트: 엔씨소프트는 리니지M의 매출 감소와 6월 프로모션에 따른 마케팅비용 증가로 2분기 영업이익이 q-q 18.3% 감소한 1,665억원을 기록할 전망. 그러나 일부 우려와는 달리 PC 리니지의 매출 반등과 리니지M의 6월 매출 반등으로 영업이익이 컨센서스 이하로 감소하지는 않을 것으로 예상됨.  엔씨소프트는 경쟁사 대비 견조한 영업이익이 발생하고 있으나, 리니지M 의 매출 감소에 따라 4분기까지는 이익 감소 추세가 이어질 전망. 현재 준비 중인 4종의 신작 중 최소 2종의 출시가 내년에 이뤄지는 만큼 내년 모멘텀을 앞두고 하반기 매수는 유효하다고 판단됨. 기존 BUY 투자의견과 목표주가 43만원을 유지함. 

넷마블, 블소로 단기 트레이딩: 3분기 대작 블소 레볼루션의 출시가 예정되어 있는 만큼 단기 모멘텀 강화에 따른 주가 상승이 예상됨. 그러나 기대 신작들의 출시 지연과 기존 게임들의 매출 감소로 매 분기 컨센서스를 하회하는 실적을 기록하고 있어 밸류에이션 부담이 높아지고 있음. 트레이팅 관점에서의 접근이 필요. 기존 HOLD 투자의견을 유지하며 목표주가를 기존 15만원에서 17만원으로 13.3% 상향함.

삼성 오동환



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