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[메가스터디교육(215200)] 전적으로 믿고 사셔야 합니다 조회 : 28
 
4분기 영업이익 1억원(흑전 YoY) 예상

4분기 매출액 794억원(+35.4% YoY), 영업이익 1억원(흑전)이 예상된다. 1분기, 4분기는 계절적 비수기다. 11월 수능 종료후부터 새학기까지 주요 강좌들이 휴강하기 때문이다. 16년, 17년 4분기는 68억원, 20억원 적자를 기록했다. 올해는 고등 온라인 부문 고성장으로 흑자 전환이 가능하다. 러셀기숙학원 신규 출점에 따른 초기 비용(약 30억원)이 반영되는 점을 감안하면 양호한 실적이다.

고등학교 사교육 시장은 하향 산업? No! 성장 산업입니다

교육 업종은 통상적으로 하향 산업으로 여겨진다. 출산율 하락으로 서비스를 소비하는 학령 인구가 줄어들기 때문이다. 하지만 통계는 정 반대다. 고등학생 학령인구는 11년 205만명에서 17년 168만명으로 18% 줄었다. 같은 기간 고등학교 사교육 시장은 5조원에서 5.7조원으로 오히려 14% 성장했다.

수능 온라인 시장은 전체 시장 대비 고성장 중이다. 16년 패스 상품 출시 이후부터 시장 성장이 급속도로 빨라졌다. 패스 상품 출시를 통한 단가 인상(P), 온라인 교육 참여율 확대로 인한 학생수 증가(Q)가 동반되고 있다. 15년 시장규모약 2,500억원에서 18년 4,000억원까지 확대된 것으로 추정된다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 47,000원으로 38% 상향

목표주가는 19년 실적 추정치 상향, Target P/E 변경(18년→19F)을 반영해 47,000원으로 38% 상향한다. 19년 매출액, 영업이익은 각각 13%, 27% 성장한 4,081억원, 601억원이 전망된다.

메가패스 결제액은 11월~1월 누적 전년 대비 +26%, 교재 매출은 +50% 이상 증가한 것으로 파악된다. P(가격), Q(학생수)가 동시에 늘어나는 상황이다. 18년 높은 베이스를 감안하면 놀라운 추세다. 19F P/E 7.7배다. Peers 평균 P/E는 12.6배다. 현저한 저평가 구간이다. 주가 리레이팅이 기대된다.

신한 윤창민



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