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[강원랜드(035250)] 올해 매출총량 증가 전망 조회 : 21
 
1) 투자포인트 및 결론

- 강원랜드에 대하여 투자의견 매수 유지 및 목표주가 38,000원으로 상향
- 4분기까지는 신규 인력의 숙련도 부족으로 테이블 가동률 부진
- 자회사 관련 일회성 손상차손과 기부금 관련 영업외부문에서 약 250억 반영
- 올해 매출총량 증가 예상되며, 올해 2분기부터 실적 성장이 기대됨

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 예상 매출액은 3,673억원(YoY -8.0%), 영업이익은 895억원(YoY -6.2%)로 시장 컨센 서스 하회하는 부진한 실적 예상

- 작년 중순에 채용된 신규인력의 숙련도가 아직 정상수준에 도달하지 못하여 작년 4분기 테이블 가동율 부진으로 카지노 실적 하락(18년도는 카지노 실적이 매출총량제를 처음으 로 하회할 것으로 예상). 작년 12월부터 신규인력의 숙련도가 정상수준에 근접하는 것을 고려하면 올해 1분기부터는 정상적인 테이블 가동율이 기대됨

- 작년 4분기에는 자회사 추추파크(강원도 삼척 소재) 관련 손상차손과 기부금이 반영되어 약 250억원 정도의 영업외비용이 발생할 전망

- 올해 4월에 결정되는 사감위의 7대 사행산업 순매출액이 기존 GDP의 0.54%에서 0.619% 로 상향되고, 외국인 전용 카지노 매출도 올해부터는 제외되면서(약 1조원 수준). 동사의 순매출액 할당도 증가할 전망. 매출액 상향은 2019년부터 2024년까지 점진적으로 상향될 가능성이 높으며, 매년 5~8%수준의 매출액 상향이 가능할 것으로 판단

3) 주가전망 및 Valuation

- 올해 2분기부터 매출총량 확대로 본격적인 증익구간에 진입할 것이며, 동사의 주가도 매 출총량 증가가 반영되는 시점에 비례해서 점진적 우상향 전망

- 목표주가는 2019F EPS 1,862원에 Target P/E 20.5배(매출총량 증가를 반영하여 기존 18.5 배 대비 10% 상향) 적용하여 산출

현대차투자 유성만



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