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[삼성증권(016360)] ROE 8%의 벽을 넘다 조회 : 61
 
투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 커버리지 개시

삼성증권 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 커버리지 개시. 동사의 투자포인트는 1) 안정적인 이익성장을 바탕으로 올해 ROE가 8%를 상회할 것이라는 점과 2) 향후 3년간 업계 최고수준의 배당성향을 제공할 계획이라는 점.

투자포인트 1 안정 성장 유지에도 ROE 8% 상회: 동사는 압도적인 고객 위탁자산과 보수적인 파생결합증권 헤지운용을 바탕으로 낮은 이익 변동성 유지. 안정성을 추구하기 때문에 경쟁사 대비 늦게 IB 업무를 시작했으며, 위탁매매 수익성 둔화에 따라 ROE가 6~7%에서 정체. 한편 18년 증자로 자본 4조원을 달성하고 이후 IB 인력을 강화하는 등 성장에 집중. 그 결과 IB수수료가 급성장 하면서 ROE를 견인, 마침내 2019F ROE가 8%를 상회할 것으로 예상. 이는 기존의 강점인 안정 성장을 유지하면서 이루어낸 것이기에 더욱 고무적.

투자포인트 2 향후 3년간 업계 최고 배당성향 제공: 동사는 오는 21년까지 배당성향 50%를 목표로 매년 점진적으로 배당성향을 높일 계획. 그렇기 때문에 19년 이후 배당수익률은 5~6%에 이를 전망. 당사 커버리지 6개사 중 배당수익률과 배당성향이 가장 높기 때문에 장기 보유 매력 높음. 동사의 계열 보험사들도 동일한 배당 계획을 제시하였으나 동사의 ROE가 더 높기 때문에 가장 선호.

2Q19 preview: IB수수료 호조로 서프라이즈 예상

2분기 연결 이익은 컨센서스 872억원을 상회하는 924억원(-7.6% YoY, -21.1% QoQ) 예상. 별다른 특이요인은 없는 것으로 판단.

순수수료이익 위탁매매: 수수료 감소를 IB 및 기타수수료 성장이 상쇄하여 순수수료이익은 전분기대비 연결 2.0%, 별도 3.8% 감소에 그칠 전망.

이자손익: 안정적인 ROE 창출로 자본이 지속 증가하며 이자손익은 두 자릿 수 성장세 시현 예상.

트레이딩 및 상품손익: 전분기대비로는 감소하겠으나 타사대비 변동성이 낮기 때문에 흑자 유지 전망.

기타손익: 2분기에는 배당금이 많이 들어오지 않기 때문에 전분기대비 감소 예상.

유안타 정태준



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