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[금화피에스시(036190)] 안정적인 재무구조 & Valuation 저평가 조회 : 49
 
경상정비 사업의 안정성

동사는 발전소 경상정비 사업을 영위하고 있으며, 한전KPS를 제외한 민간부문에서는 선두권에 위치하고 있다. 경상정비 사업은 발전소가 운영되기 위해서는 필수적으로 진행할 수 밖에 없기 때문에 사업의 안정성이 매우 높다. 이에 동사의 경상정비 사업부 문의 매출액은 2010년 659억원 → 2019년 1,500억원, 직전 4분기 1,814억원 규모로 안정적인 성장을 보이고 있다.

다만, 동사의 주력 경상정비 사업인 화력발전소가 신규건설 없이 점진적으로 감소할 가능성이 있어 우려감이 높은 상황이다. 다만, 화력발전소가 점진적으로 감소할 경우 라도 그 발전소가 완전히 철거되기 전까지 인력이 들어가서 경상정비를 수행할 수 밖에 없기 때문에 단기간적인 우려사항은 아닌 것으로 보인다.

올해 상반기 OH공사 집중

동사의 2Q20 경상정비는 790억원 규모로 +58.9% yoy 증가하였다. 참고로 동사의 경상정비 실적은 분기별 계절성이 있는 것이 아니라, 상대적으로 수익성이 높은 계획 예방정비공사(OH: Overhaul)가 어느 분기에 집중되어 있느냐에 따라 다르다. 이에 동사의 실적을 가늠함에 있어 OH공사가 해당 분기에 얼마나 있느냐를 고려해야 하는데, OH공사의 주기가 1.5년 ~ 2년 정도이기 때문에 전년도에 고성장을 보일 경우 그 다음에는 둔화, 그리고 전년도의 OP가 하락폭이 클 경우 기저효과로 상승하는 경우가 많다.

안정적인 재무구조 & 배당메리트

동사의 순현금은 2015년 677억원 → 2016년 930억원 → 2017년 1,279억원 → 2018 년 1,372억원 → 2019년 1,384억원으로 매년 증가하고 있으며, 2Q20 순현금은 1,302억원으로 시가총액의 76% 수준이다. 이는 배당의 재원으로 사용(과거 3년 Payout Ratio 23.9%, DPS 2019년 1,300원)되고 있으며, 배당수익률 4.6%로 배당메 리트가 높다.

이베스트 정홍식



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