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[나이스정보통신(036800)] 성장요인 Vs. 둔화요인 조회 : 46
 
성장요인: 온라인 VAN 부문의 고성장

동사의 온라인 VAN 처리건수는 2016년 0.65억건 → 2017년 1.35억건 → 2018년 2.72억건 → 2019년 5.11억건으로 CAGR 98.6% 성장흐름을 보이고 있으며, 직전 4 분기(3Q19 ~ 2Q20) 6.59억건으로 81.2% yoy 성장하였다. 이는 국내 온라인 결제 시장 확대에 따른 PG사업(나이스페이먼츠)의 고성장에 연동하고 있으며, 2020년에는 코로나 영향으로 국내 온라인 결제가 더욱 증가하고 있다. 현재 동사의 VAN 결제 중에 온라인 비중은 19.5%(2Q20 기준)으로 빠르게 증가(온라인 비중: 2016년 2.6% → 2017년 4.5% → 2018년 8.6% → 2019년 14.3%)하고 있다.

우려요인: 오프라인 VAN 부문

동사는 코로나 영향으로 소비자들의 외부활동이 감소하면서 오프라인 VAN 부문에서 전년대비 결제건수가 소폭 감소(1H20 14.7억건, -1.3% yoy)하였다. 동사는 매년 카드사와의 VAN 수수료 인하(P↓)에 대해 결제건수 증가(Q↑)로 방어하였는데, 올해의 경우에는 오프라인 결제건수가 감소하여 영업이익이 하락하고 있는 상황이다. 참고로 소비자가 동일 금액을 결제할 경우의 이익기여도는 온라인 < 오프라인 으로 파악된다.

PG사업부문 성장성

동사의 100% 자회사인 NICE페이먼츠(PG)의 고성장이 유지되고 있다. 참고로 동사 뿐만 아니라 국내 온라인 결제시장이 확대되며 PG사업을 영위하는 기업들이 모두 성장흐름을 보이고 있다. 동사의 PG사업 영업이익은 1H19 33억원 → 1H20 41억원으로 +23.9% 증가하였다.

안정적인 현금흐름

동사의 순현금은 2015년 537억원 → 2016년 994억원 → 2017년 1,350억원 → 2018 년 2,002억원 → 2019년 2,496억원, 2Q20 2,397억원으로 시가총액과 비슷한 수준이 다. 동사는 사업의 특성상 순현금이 지속적으로 증가하고 있기 때문에 현재의 주가수 준은 수익가치를 반영하지 못하는 있는 저평가 상태로 판단된다.

이베스트 정홍식



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