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[에스디생명공학(217480)] 해외향 마스크 수주 기대 조회 : 58
 
에스디생명공학은 SNP 브랜드의 마스크팩으로 대표되는 기업입니다. 주목할 것은 1) 마스크와 건강기능식품 사업확대가 초입 국면이고, 2) 일회성 비용 이슈가 일단락됨에 따라 실적 턴어라운드가 기대되는 점입니다. 올해는 원가율 개선, 일회성 이익의 효과가 더해지며 영업이익 43억원(흑자전환 YoY, OPM 2.9%)이 달성 가능할 것으로 예상합니다.


중국 사업 중심의 마스크팩 강자

에스디생명공학은 화장품, 건강기능식품, 마스크 사업을 영위. SNP 브랜드의 대표 제품 ‘바다제비집 마스크팩’은 3억장의 누적판매를 기록. 19년말 아이템별 매출비중은 마스크팩 39%, 기초스킨케어 14%, 기타 47%로 구성. 중국 향 매출 비중은 78%

Cash-Cow인 화장품 사업을 바탕, 사업 포트폴리오 다변화에 집중

마스크팩이 포함된 화장품 사업은 동사의 Cash-Cow. 하지만, 중국 內 마스크팩 시장 포화, 경쟁사 난립, 일회성비용 이슈 등에 따라 동사의 수익성 악화(OPM 17년 15.3%->19년 적자전환). 마스크팩에 집중된 사업구조로는 성장에 한계가 있다고 판단

해외향 마스크 공급 가능성 존재. 마스크 매출액은 19년 46억원, 1H20 36억원. 올해 7월 공장 임대, 덴탈 마스크 생산 설비 10대구비. 연간 CAPA는 1억장. 올해 11월 중 KF94 마스크 생산 허가 기대. 허가 전 KF-AD, 80, 94 마스크 수주 시 외주를 통한 물량 대응 가능. 이탈리아, 호주, 미국 등 수출 관련 오퍼 있는 것으로 파악. 동사의 강점은 1) 기존 황사마스크 판매 레퍼런스와(18 년 2월~) 2) 해외지사를 통한 영업망 확보 용이성. 최소 타겟 OPM은 10% 수준으로 파악. 올해 마스크 매출액은 80억원을 전망

향후 회사의 성장 전략은 B2B 건강기능식품 제조 사업의 확대에 초점. 19년 건기식 매출액은 55억원. 올해 內 200~300억원 투자 하여 제2공장 착공할 예정. 21년 10월 완공 목표. 경질/연질캡슐 및 타정 제형 생산 예정이며, 완공 시 예상 CAPA는 700억원 수준. 연평균 가동률 45% 기준 22년 300억원, 23년 1,100억원의 매출액이 목표. 유해성 부산물이 생성되지 않는 크릴오일 추출법 (열수효소 추출공법)의 국내외 특허 보유. 21년 말 크릴오일에 대한 개별인정형 원료 임상 허가를 기대. 크릴오일은 유사 효과가 기대되는 오메가3의 시장을 타겟팅. 오메가3(EPA 및 DHA 함유 유지) 시장은 18년 750억원으로, 10년부터 CAGR 11%로 성장중

부실은 정리, 올해 턴어라운드 전망

19년말 재고자산평가차손 169억원이 매출원가로 반영. 올해 이 중 100억원이 환입 예정. 또한 19년과 2Q20 자회사 관련 무형자 산손상차손 각각 39억원, 17억원 발생. 2Q20 기준 무형자산 잔액은 14억원으로 향후 일회성 비용 이슈는 제한적일 것으로 보임. 코로나19의 영향으로 올해 매출액은 소폭 역성장. 원가율의 원상회복이 기대됨과 일회성 이익반영에 따라 연결기준 매출액 1,500억원(-4% YoY) 영업이익 43억원(흑자전환 YoY, OPM 2.9%)을 전망

케이프 김인필



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