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[포스코케미칼(003670)] 하반기부터 2차전지 매출 본격화 조회 : 62
 
상반기 부진한 실적은 하반기부터 회복할 전망입니다. 특히 양극재 매출이 3 분기부터 본격적으로 반영되면서, 2 차전지 소재 업체로의 변모가 본격화 됩니다.


3분기 실적은 회복세로 전환

포스코케미칼의 3분기 매출액은 4,075억 원, 영업이익 189억 원으로, 컨센서스 영업이익 192억 원 에 부합할 것으로 전망한다. 모회사의 가동률 감소로 인해 철강 부문은 실적 개선은 더디게 진행중이며, 수익성은 여전히 부진할 전망이다. 다만, 자회사 피엠씨텍은 출하량 회복으로 상반기 대비 점진적인 적자폭 축소가 기대된다.

하반기부터 2차전지 매출 확대 시작

배터리 소재 부문의 하반기 합산 매출액은 약 3,000억 원으로, 상반기 대비 70% 이상 고성장하며 전사 실적 개선을 견인할 전망이다. 양극 재의 경우 LG화학향으로 본격적인 공급이 3Q20부터 시작된다. 고객 사의 폴란드 공장 수율 개선으로 공급확대에 따라 수익성 또한 동반 개선이 예상된다. 최근 자체 개발한 NCMA 양극재 생산을 위한 신규 공장 증설을 통해 하이니켈 양극재 기술 트렌드를 밀접하게 따라가는 중이다. 음극재 부문도 가동률 상승으로 전분기대비 수익성이 회복할 전망이며, 기존 천연흑연에서 인조흑연으로의 사업 확대는 점진적으로 이루어지고 있다.

목표주가 97,500원으로 상향 조정, 투자의견 BUY 유지

포스코케미칼의 목표주가를 97,500원으로 상향 조정한다. 목표주가는 2021~2022년 평균 예상 EPS에 목표 PER 40배를 적용하였다. 2021년 이후가 2차전지 매출이 본격적으로 성장할 구간이며, 양극재 평균 PER 대비 25% 프리미엄을 감안했다. 현재 밸류에이션은 다소 부담스 러운 수준임에도 불구하고, 그룹 내 2차전지 핵심 플레이어이자 업종내 유일한 양극재+음극재 업체로서의 프리미엄은 유지될 전망이다.

한화 김준환



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