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[GS건설(006360)] 2021년 주택 매출 증가 및 해외사업 기저효과 기대 조회 : 29
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 주택사업 실적 호조로, 3Q20 영업이익은 컨센서스 14% 상회한 2,103억 원. 해외사업은 코로나19 영향 지속되나, 국내 분양물량은 양호한 흐름

* 부진에서 벗어날 2021년: 코로나19 영향 완화 시 내년에는 해외사업 수익성 정상화 기대. 한편, 분양물량 회복에 기반해, 국내 주택사업 또한 2021년 매출 증가 예상

* BUY 투자의견 유지: 내년 실적 회복 및 신사업 확대 기반하여, BUY 투자의견 유지. 주택사업 수익성 감안하여 영업이익 추정치 5% 상향하며, 목표주가 또한 8% 상향
 

실적 해석 및 시사점

동사의 3Q20 매출은 전분기대비 5% 감소한 2.32조 원, 영업이익은 전분기대비 23% 증가한 2,103억 원으로, 영업이익은 컨센서스 14% 상회. 코로나19 영향으로 인해 아직 해외 플랜트 수익성은 온전히 정상화되지 못한 상황. 그러나, 해외사업의 전분기 기저효과 및 주택사업 준공 정산이익 반영 등으로 시장 예상 상회. 한편, 국내 수주 및 분양물량 호조세 지속. 특히 분양물량은 1H20 14,500세대에 이어, 3Q20 7,721세대를 기록하며, 올해 목표 25,641세대 무난히 달성 기대(29,000세대로 목표 상향).

분양물량이 작년 16,616세대에서 올해 25,000세대 이상으로 증가하게 되어, 2년간 감소한 주택사업 매출의 내년 증가세 전환 예상. 코로나19로 인해 올해까지는 해외사업 정상화가 쉽지 않아 보이지만, 내년 코로나19 영향 완화 시 수익성 회복이 가능할 것으로 보여, 국내외 사업 모두 내년 증익 기대. 이와 더불어, 해외 수처리 및 모듈러 사업 외에도, 최근 안양 데이터센터 개발/시공 사업까지 개시함에 따라, 부동산 cycle exposure 감소를 위한 동사의 신사업 확대 노력 또한 지속 중. 2021년 P/E 5.5배에 거래 중인 현 주가는 저평가 국면으로 판단되기에, BUY 투자의견 유지. 주택사업 수익성 상향 감안하여 2021년 영업이익 추정치 5% 상향하며, 목표주가 또한 8% 상향한 34,000원(Target P/B 0.62배) 제시.

삼성 백재승



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