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[SK텔레콤(017670)] 성장의 바퀴는 잘 굴러가는 중 조회 : 35
 
* 3분기 연결 실적은 시장 눈높이 부합 전망. 무선통신 사업은 경쟁 완화 기조를 이어가 본사 영업이익은 1Q17 이후 처음으로 전년동기대비 증가 예상. SK브로드밴드 등 연결 자회사가 실적 개선 견인 예상 

* 티맵모빌리티 분할 공시. 다섯번째 핵심 사업부로 키울 전망

* 21년 본사 이익 증가 본격화, 자회사 기업가치 리레이팅, 우호적인 주주환원책 기대
 

WHAT’S THE STORY

목표주가 32만원 유지: 투자의견 BUY와 목표주가 32만원(SOTP 방식)을 유지한다. 1) 3분기를 기점으로 본사 영업이익 턴어라운드가 예상돼, 금년 하반기→ 내년으로 갈수록 본업의 이익 개선이 기대된다. 2) SK브로드밴드, ADT캡스, 원스토어 등 자회사의 성장성 강화 추세로 기업가치 리레이팅을 견인할 것이다. 3) 우호적인 주주환원정책 기조를 이어갈 전망이며 최근 주가 하락으로 금년 기말 배당수익률은 3.9%다. 5천억원 규모의 자사주 매입 공시 이후에 9월부터 매입 중으로 현재까지 36% 매입했으며 주가 하방을 지지해줄 것이다. 지배주주순이익 및 EPS 추정치 하향은 지분법손익 대상 기업의 이익 추정치가 낮아졌기 때문으로 SK텔레콤의 기업 가치 산정 시 시가총액 기준으로 반영되고 있어 영향을 주지 않는다

3분기 시장 눈높이 부합 예상: 3분기 연결 매출액은 4조 7,268억원(+3.6% YoY), 영업이익은 3,530억원(+16.8% YoY)으로 시장 기대치에 충족할 전망이다. 특히 별도 영업이익은 2,818억원(+11.5% YoY, +4.3% QoQ)으로 1Q17 이후 14개 분기만에 전년동기대비 증가세 전환이 기대된다. 무선 사업은 가입자수 증가를 이어가며 QoQ로 수익 성장을 이어간 것으로 추정된다. 3분기말 5G 가입자수는 429만명(+93.9만명 QoQ)으로 예상된다. 광고선전비는 전분기 대비 늘어난 것으로 보이나 인당획득비용은 경쟁 완화 기조를 이어가며 기존 수준을 유지한 것으로 파악된다. 별도기준 마케팅비용은 7,540억원(+3.1% QoQ)로 예상한다.

성장을 이끌고 있는 자회사: SK브로드밴드는 티브로드 연결 계상효과가 온기로 반영돼 3분기 영업이익은 686억원(+87.4% YoY)으로 예상한다. 커머스 부문은 시장 호조로 10%대의 거래액 증가가 예상되며 직전분기에는 50억원의 손실을 기록했으나 연간 BEP 목표를 감안할 때 3분기에는 수익성도 일부 개선된 것으로 추정된다. ADT캡스는 외형 증가 추세는 이어가나 시장 환경 탓에 이익은 전년동기대비 소폭 감익이 예상된다.

삼성 최민하



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