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[LG유플러스(032640)] 흔들림 없는 펀더멘탈 조회 : 30
 
* BUY 의견과 목표주가 17,500원 유지. 견조한 가입자수 증가와 함께 호실적을 지속하며 탄탄한 이익 체력을 입증 

* 3분기 영업이익은 가입자수 성장과 효율적 비용 집행으로 전년동기대비 46% 늘어난 2,280억원으로 시장 컨센서스에 부합할 전망

* 화웨이 리스크 우려가 완벽히 해소되지 않은 점은 주가에 부담이나 무선, 미디어 등 전 사업부문이 건실한 성장 이어가고 있는 점은 긍정적
 

WHAT’S THE STORY

목표주가 17,500원 유지: 투자의견 BUY와 목표주가 17,500원(12개월 forward PER 14배(과거 5년 평균))을 유지한다. 지속적으로 가입자수 증가세와 더불어 호실적을 이어가고 있다. 성장성과 수익성을 둘 다 잡으며 탄탄한 이익 체력을 보이고 있다. 화웨이 리스크 우려가 완벽히 해소되지 않은 점이 주가에 부담으로 남아있으나 가입자 성장에 기반한 외형 증가 및 효율적 비용 집행으로 차별적 수익성을 매분기 실적으로 거듭 입증하고 있다. 고가요금제 가입자 비중이 높아지며 균형 있는 질적 성장을 도모하고 있다. 현 이익 증가 추세 감안시 지난 컨퍼런스콜 때 언급한 절대 배당금 상향 가능성도 있다.

3분기 실적, 시장 컨센서스에 부합할 전망: 3분기 연결 매출액은 3조 3,689억원(+6.8% YoY), 영업이익은 2,280억원(+45.7% YoY)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. MVNO를 비롯한 무선 가입자의 견조한 성장 추세가 이어져 매출 증가를 견인하고 있다. 5G 가입자는 전분기대비 38.4만명 순증한 217만명으로 예상된다. 업계 전반적으로 과열 경쟁 지양으로 인당획득비용은 전분기 수준을 유지한 것으로 추정돼 마케팅비용은 5,725억원(+3% QoQ)으로 전망한다.

양질의 이익 호전 추세: 양호한 가입자수 성장에 기반한 양질의 실적 개선을 이어가고 있다. 알뜰폰(MVNO) 가입자 증가 추세도 이에 힘을 더하고 있다. IPTV를 필두로 한 미디어 사업에서도 두각을 나타내고 있다. 넷플릭스와 제휴 이후 IPTV 가입자 증가가 지속되고 있고 U+프로야구, 골프, 아이돌Live, AR·VR 교육 등 실감형 콘텐츠를 바탕으로 적극적인 가입자 확보로 외형 성장을 견인하고 있다. 금년부터 연결계상된 LG헬로비전도 안정적인 이익 기여를 이어가고 있으며 점진적으로 기존 사업과의 시너지도 기대된다.

삼성 최민하



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