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[애경산업(018250)] 수출 회복 중 조회 : 40
 
투자의견 BUY, 목표주가 25,000원 유지

마스크 사용의 장기화로 국내 색조 화장품 수요가 급감함에 따라 대다수 화장품 기업의 색조 매출이 부진하다. 애경산업의 경우 주력 브랜드인 AGE 20’s, LUNA 모두 색조에 특화되어 있어, 수요 부진이 불가피한 상황이다. 긍정적인 부분은 완만하지만 2분기를 저점으로 내수가 개선세를 보이고 있으며, 중국 소비가 강한 회복을 보임에 따라 중국향 수출도 빠르게 회복 추세를 띈다는 것이다. 4분기 또한 광군절을 앞두고 있어 회복 추세는 보다 뚜렷할 것으로 기대한다. 아직 우리의 생활은 마스크와 일심동체이나, 2021년의 색조 수요는 급감한 지금 보다는 밝을 것이다. 애경산업의 2020년 연결 영업이익은 281억원(YoY-54%) 예상하며, 2021년은 422억원(YoY+51%) 전망한다. 추정치 변화는 미미하여 목표주가는 유지한다. 

3Q20 Preview: 수출 회복 중

애경산업의 3분기 실적은 연결 매출 1,496억원(YoY-13%), 영업이익은 73억원(YoY-51%, QoQ 흑전) 전망한다. 부문별 전년동기비 매출성장률은 화장품 -40%, 생활용품 +9% 예상한다. 직전 추정치 대비 소폭(10억원 내외) 하회하고, 컨센서스에는 부합하는 수준이다. 

▶ 화장품 부문은 전년동기비 매출 40% 하락하고, 전분기비 36% 성장한 445억원, 영업이익은 전년동기비 69% 감소한 31억원(QoQ 흑전)을 예상한다. 내수는 코로나19 여파가 지속되나, 중국의 소비가 회복세를 나타남에 따라 수출이 중국을 중심으로 빠르게 개선 중이다. 3분기 애경산업의 화장품 수출은 250억원(YoY-6%) 예상하며, 전분기비 69% 증가 기대된다. 브랜드 AGE 20’s 판매 회복 및 LUNA의 중국 티몰 진출 등으로 7-9월의 중국 플래그십 매출은 완연한 성장 중에 있다. 벤더향 수출은 아직 전년수준에 미치지 못하나 개선되고 있다. 그외 채널 매출은 홈쇼핑 100억원(YoY-54%, QoQ+9%), 면세 25억원(YoY-86%, QoQ+20%), 기타(온라인, H&B) 70억원(YoY-10%, QoQ+6%) 추정했다. 

▶ 생활용품 부문은 전년동기비 매출 9% 성장한 1,051억원, 영업이익은 전년동기비 14% 감소한 42억원 전망한다. 내수와 수출 각각 5%, 50% 가정했다. 내수는 코로나19 영향으로 소비자의 위생에 대한 관심 지속 및 선물셋트 수요 등이 동반됨에 따라 높은 베이스 부담에도 전년동기비 5% 성장 예상된다. 수출은 전년동기비 50% 성장 전망하는데, 치약 및 케라시스 등의 헤어케어의 중국향 수출 호조로 전분기에 이어 견고한 흐름이다. 영업이익률은 4%로 전년동기비 1%p 하락 추정했는데, 전년보다 보수적인 재고관리 등에 기인한다. 

유안타 박은정



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