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[LS(006260)] 벨류에이션 확장 국면에 진입 조회 : 51
 
벨류에이션 리레이팅 기대

LS에 대한 투자의견 매수와 목표주가 80,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 NAVPS 125,000원 대비 35% 할인한 Target Multiple 0.65배를 적용하여 산정했다. 우리가 제시한 목표주가는 ROE가 2020E 2.2%에서 2022E 7.4%까지 성장한다는 점에서 Target PBR 0.7~0.8배 range의 Multiple을 적용한 수준과 같다. 자회사 실적이 성장하기 때문에 미드사이클 상단 벨류에이션을 적용해도 무리한 수준이 아니라는 판단이다. 만약 인플레이션 초기 국면으로 진입한다면 동사의 실적은 컨센서스를 상회하면서 벨류에이션은 본격적으로 리레이팅 될 것으로 기대한다.

자회사 실적 성장, 무형자산 가치 증가하는 선순환 사이클로 진입

현재 업황(비인플레이션 국면)에서도 (1) LS ELECTRIC의 견조한 실적 유지, (2) 해상풍력 성장으로 해저케이블 수주 증가, 초고압 케이블 수주 증가로 인한 LS전선 이익 성장 가시화, (3) 2019년 유/무형자산 및 재고자산 등 일회성비용을 대부분 반영한 엠트론의 실적 턴어라운드(2019년 780억원 적자), (4) 미 대선 이후 인프라, 경기부양책, 5G 통신선 발주 증가 등의 모멘텀을 보유하고 있는 아이앤디의 내년 실적 성장이 예상된다. LS의 주가는 자회사들 실적이 성장하면서 자회사 가치가 증대되고, 무형자산 가치가 증가하는 선순환 사이클에 진입하면서 우상향할 것으로 예상한다.

해상풍력 수혜 - LS 전선 보유가치 1.2조원 상회 추정

해상풍력 시장이 본격적으로 개화되면 터빈 규모가 커지고, 풍력 단지가 연안에서 멀어지게 될 것이다. 결국 해저케이블 설치 수요가 증가하게 되면서 공급사는 제한된 상황으로 수급 불균형이 발생하여 해저케이블 마진은 상승될 가능성이 높다. 하이엔드 제품 수주 증가로 2021년 LS전선 연결 영업이익은 2,000억원을 상회하겠다.

DS투자 양형모



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