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[제일기획(030000)] 돌아선 국내 업황, 그 중 돋보이는 체력 확인 조회 : 44
 
동사의 3분기 실적은 시장 기대치를 상회했습니다. 4분기에도 실적 성장세는 더욱 가파르게 나타날 것으로 전망합니다. 동사에 대한 목표주가를 2만 7천 원으로 상향합니다.


3분기 실적은 시장과 당사 추정치 상회

동사의 3분기 연결 실적은 매출총이익 2784억 원, 영업이익 594억 원을 기록하며 우리 전망치와 컨센서스를 상회했다. 예상보다 좋았던 국내 전통 매체와 디지털 대행 물량 증가가 실적 호조의 원인이다. 국내 매출총이익은 전년동기 11.3%나 증가했는데, 코로나19 영향과 비수기임에도 불구하고 역성장에서 벗어났다. 해외 매출총이익은 전년동기 대비 6.5% 감소했다. 유럽, 인도 지역은 상반기에 이어 부진했지만, 북미와 동남아의 견조한 실적이 유지되면서 역성장폭이 축소됐다. 오프라인, 캠페인 등 BTL 물량이 급감했음에도 불구하고 주요 광고주와 비계열 광고주들의 디지털 마케팅 집행이 성장한 것은 고무적이다.

4분기 실적 성장폭은 더욱 커질 것으로 전망

우리는 동사의 4분기 실적으로 매출총이익 3264억 원, 영업이익 687억 원을 전망한다. 이는 전년동기 대비 각각 2%, 33.2% 증가하는 수준으로 실적 개선 흐름이 더욱 가파르게 나타날 것으로 예상한다. 회복되고 있는 매체 광고를 기반으로 하반기에는 캠페인, 오프라인 등 BTL 분야의 광고비 증대가 기대된다. 이커머스 플랫폼, 닷컴 등의 디지털 마케팅은 이미 동사의 견고한 수익성을 방어하고 있는 영역이다. 디지털 사업 비중도 지난해 39%에서 3분기 기분 43%까지 확대됐다.

목표주가 2만 7천 원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 2만 7천 원으로 상향한다. 올해와 내년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 3%, 4% 상향 조정했다. 4분기와 내년을 바라보고 매수 대응이 유효하다는 기존 의견을 유지한다. 1) 4분기 실적 성장세는 더욱 가파르게 나타날 것으로 전망되고, 2) 대외 불확실성에도 불구하고 광고주들의 마케팅 예산 이동에 다양하게 대응할 수 있는 능력을 보유했고, 3) 내년 예상 실적 기준 PER 15배 수준으로 밸류에이션 매력도가 크다고 판단하기 때문이다. 

한화 김소혜



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