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[메리츠증권(008560)] 이익축소가 부담이나 Valuation은 이미 반영된 수준 조회 : 49
 
3Q20 Preview: 지배주주순이익 +16%YoY인 1,191억원 예상

3Q20 지배주주순이익 +15.7%yoy(-22.8%qoq)인 1,191억원 예상. 수수료이익 큰 폭 증가와 상품(파생 포함) 및 기타부문 흑자전환에 기인. 다만 부동산 PF 자산축소에 따른 이자이익 감소 지속과 금융시장 상승 폭 둔화 및 시장금리 상승(국고채 3년 0.850% → 0.908)에 따른 상품(파생 포함) 및 기타부문 이익 축소로 전분기대비로는 감소할 전망

3Q20 수수료이익 +48.1%yoy(+1.6%qoq)인 1,115억원 예상. 일평균거래대금 큰 폭 증가(1Q20 15.2조원 → 2Q20 21.7조원 → 3Q20 27.6조원)에 따른 수탁수수료 증가에 기인. 다만 수탁수수료수익(2Q20 253억원 → 3Q20 +162.5%yoy인 332억원) 비중은 크지 않은 수준이며, 부동산PF 관련 기업금 융수수료 감소는 부담

3Q20 이자이익 -9.1%yoy(-3.0%qoq)인 1,740억원 예상. Brokerage 비중 및 M/S 크지 않아 개인투자자 주식시장 참여확대에 따른 수혜도 크지 않을 전망. 특히 신규PF 축소 및 채무보증 Sell down 지속에 따른 수익감소가 부담

투자의견 BUY 및 목표주가 3,800원 유지

PF대출 및 채무보증 Sell down(전분기대비 2Q20 1.5조원, 3Q20 1.0조원) 지속, 2,000억원 유상증자를 통한 자본확충 완료 등으로 부동산관련 규제 이슈는 크지 않은 상황이며, 이익축소도 완만할 전망. 다만 향후 이익회복에 대한 신뢰성이 높지 않아 새로운 이익창출 가능성에 대한 확인이 필요 부동산규제에 따른 이익축소 우려가 반영되면서 2020년 주가는 -13.7%ytd 하락한 상황. 증권주 이익증가가 수탁수수료이익 증가에 기인한다는 점에서 증권주 내 투자 우선순위는 높지 않으나, PBR 및 PER은 각각 0.6배 및 5.0배의 낮은 Valuation 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 3,800원 유지함

BNK 김인



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