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[GS건설(006360)] 주택과 신사업을 양날개로 실적개선 본격화 조회 : 48
 
수익성 개선으로 3분기 영업이익은 컨센서스를 12.4% 상회

2020년 3분기 매출액은 2조 3,201억원으로 전년동기대비 5.0% 감소했다. 시장컨센서스(2조 5,092억원)와 당사 추정치(2조 3,682억원)를 밑돈다. 7~8월유난히 길고 잦았던 장마와 태풍으로 인해 공사원가 투입이 지연된 영향이 크다. 외형 감소에도 영업이익은 전년동기대비 12.1% 늘어난 2,103억원으로 잠정 집계됐다. 시장 컨센서스(1,842억원)와 당사 추정치(1,776억원)를 훌쩍 넘어섰다. 핵심 수익원인 건축/주택 부문의 예상보다 높은 수익성이 주 요인 이다. 주택부문은 규모의 경제에 따른 원가율 개선과 완공물량 관련 이익 정산 효과로 매출총이익률(23.5%)이 예상보다 3%P 정도 높게 나왔다. 한편 영업이익 수준에 비해 세전이익(1,362억원)이 적은 이유는 환율하락으로 환관련 평가손실(500억원 내외)이 발생했기 때문이다.

핵심인 건축/주택과 신사업을 양날개로 실적개선 본격화

금년 3분기 누계실적 기준으로 사업부문별 매출총이익률은 신사업 22.6%, 건축/주택 20.3%, 분산형에너지 13.4%, 인프라 8.6%, 플랜트 -4.6% 등이다. 신사업(해외 수처리 및 모듈형주택 그리고 베트남 사업)은 아직 매출규 모가 크진 않지만(3Q 누계 비중 5.8%) 수익성은 매우 높다. 건축/주택 부문 또한 국내 최고의 브랜드파워에 힘입어 고마진이다. 건축/주택과 신사업 비중이 확대될수록 이익이 많아지는 사업구조이다. 건축/주택과 신사업의 합산 매출비중은 현재 63.0%(3Q 누계)에서 2021년과 2022년에는 각각 71.6%, 72.9%로 상승할 전망이다.

매수 의견 및 목표주가 40,000원 유지

GS건설에 대해 매수 의견과 목표주가 40,000원을 유지한다. 목표주가는 2021년 예상EPS에 Target PER 6.6배를 적용한 값이다.

BNK 이선일



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