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[노바렉스(194700)] 생산능력과 개별인정원료 증가의 시너지 조회 : 44
 
내년 본격화될 CAPA증설 효과

노바렉스 생산능력이 2021년 기존대비 2배로 늘어남에 따라 외형성장이 기대된다. 기존 오창공장은 2000억원규모로 늘어나는 건기식 OEM/ODM제조 주문에 대응하기 위해 인력충원, 교대 증가로 충당해 왔다. 따라서 2000억원 규모의 생산능력을 가진 오송공장이 21년 3월 준공, 7월 본격가동하면 추가 성장이 가능할 전망이다. 신공장은 기존 공장 대비 자동화율과 생산성이 높아 초기 고정비 증가 부담을 고려 하더라도 수익성 개선이 가능할 전망이다.

보유 개별인정원료의 경쟁력 증가

노바렉스는 건기식 업체중 가장 많은 수의 개별인정원료를 보유하고 있다. 2020년 10월기준 36개의 개별인정원료를 보유하고 있고 향후에도 연간 2~3개의 원료가 추가 인증될 것으로 기대된다. 이러한 기능성원료는 건기식 시장이 성장할수록 중요도가 증가할 것이며 고객사 확보와 연결되어 매출증가에 이어질 것이다. 실제로 올해 2월 인증된 수면의 질개선 기능성을 인증받은 락티움을 활용한 신제품이 9월부터 판매시작, 기대대비 높은 수익을 올리고 있다. 향후에도 개별인정원료가 증가하면서 실적 성장이 지속될 것으로 전망한다.

투자의견 Buy, 목표주가 4.7만원 신규 제시

노바렉스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 4.7만원을 제시한다. 목표주가는 12Fwd EPS에 건기식 OEM/ODM업체 적정밸류에이션 15배를 적용해 산출했다. 건기식 ODM/OEM 업체로서 안정적인 매출 성장이 기대되며, 타사대비 많은 개별인정원료를 보유함에 따라 향후 지속적인 고객사 확보가 가능하다는 측면에서 동사의 과거 밸류에이션 보다 리레이팅된 15배가 적정하다고 판단한다.

카카오페이증권 장지혜



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