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[제일기획(030000)] 안정적인 위기관리 능력 과시 조회 : 55
 
투자포인트 및 결론

- 3분기 실적은 높아진 시장 예상치 조차 상회하는 매우 양호한 모습을 보임. Covid-19에 따른 대내외 경기 불확실성 확대와 오프라인 마케팅 축소에도 불구하고, 디지털 광고 전환 극대화와 효율적인 비용관리 등을 통해 매우 양호한 실적을 기록한 것으로 평가

- 이러한 기조는 4분기에도 지속될 것으로 전망되는데, 전년 4분기의 기저효과까지 감안하면 이익 성장세는 무난하게 시현될 것으로 전망. 주주환원 정책 역시 기존의 배당성향 60% 수준을 유지할 것으로 보임

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 매출액은 6,869억원(-18.5% YoY), 매출총이익은 2,784억원(-2.0% YoY), 영업이익은 594억원(+12.8% YoY)를 기록하며 시장 예상치를 상회. 매우 안정적인 위기관리 능력을 보여준 분기로 평가할 수 있음. 지역별로는 본사 부문의 선전이 두드러지게 나타났는데, 이는 주요 광고주들의 대행물량 증가와 매체광고의 회복세가 나타났기 때문

- 해외에서는 유럽(-10% YoY), 인도(-13% YoY) 등의 부진에도 불구하고, 북미(+30% YoY)와 동남아(+5% YoY)의 견조한 실적을 통해 일부 방어하는 모습을 보였음. 해외사업 비중은 19년 연간 78%에서 20년 3Q(YTD) 73%로 축소되었는데, 이는 리테일 비즈니스 등의 축소에 따른 불가피한 결과인 것으로 평가. 반대로 디지털 대행 확대를 통해 디지털 사업비중은 19년 39%에서 20년 3Q(YTD) 43%로 확대됨

- 4분기에도 디지털 기반의 Top-Line 성장세는 지속될 것으로 보임. 새로운 비대면 방식의 서비스 개발 등 적극적인 디지털 전환 정책이 성공적으로 이행되고 있는 가운데, 데이터와 Tech를 결합한 AD-Tech 기반의 퍼포먼스 솔루션 제공이 확대될 뿐만 아니라, 비용 효율화 기조 또한 지속되고 있기 때문. 지역별로는 북미와 중국 및 동남아 등지에서 디지털 중심의 성장세가 지속될 것으로 보임

주가전망 및 Valuation

- 불확실성 극대화 국면에서도 안정적인 위기관리 능력 발휘를 통해 양호한 실적 시현이 가능 하다는 것을 증명. 안정적 시장을 기반으로 이익의 안정성이 매우 높은 편이며, 높은 배당성 향을 기반으로 안정적 배당수익 창출 또한 가능하다는 점을 감안하면, 주가흐름 역시 꾸준한 우상향 기조 시현이 가능할 것으로 전망. 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 28,000원으로 상향 (21F EPS에 Target P/E Multiple 21.0배 적용)

현대차증권 황성진



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