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변곡점에서 지켜봐야 할 변수 조회 : 75
 

전일 KOSPI는 유가 급등 및 ECB회의 개최를 앞둔 기대감과 우려감이 교차하는 가운데 2거래일 연속 상승세를 이어가며 1,970선에 근접하였다. 선물옵션동시만기일을 맞아 외국인이 현물과 선물시장에 동시에 순매수에 나서며 지수상승을 견인하였다.


한편, 전일 개최된 한국은행의 금융통화위원회 결과 기준금리가 현수준(1.5%)에서 동결되었다. 이로서 기준금리는 지난해 6월 1.5%로 낮춰진 이후 9개월 연속 같은 수준을 유지하게 되었다. 경기(수출과 내수 동시 부진)가 나쁘다는 점은 인식하고 있지만, 글로벌 금융시장의 불확실성과 주요국들의 통화정책회의(ECB, BOJ, FOMC) 결과를 앞두고 있다는 점이 부담으로 작용한 것으로 보인다.


비록 KOSPI가 1,970선에 근접하는 상승세를 이어가고 있지만, 밸류에이션과 이익모멘텀 추이를 점검해 볼 때 추가적인 상승여력은 여전히 제한적일 것으로 보여진다. 전일 KOSPI의 12개월 Fwd PER이 박스권 상단(변곡점)인 11배에 도달한 있는 가운데, 중장기 이익모멘텀인 12개월 Fwd EPS 6개월 변화율의 둔화세가 더욱 가팔 라지며 기대와 현실의 간격이 더 크게 벌어지고 있기 때문이다. 특히, 이익모멘텀의 하향조정세가 (-)권에서 더 가팔라지며 국내 기업들의 펀더멘탈 회복이 여의치 않음을 시사하고 있다.


결국 이익모멘텀의 개선 여부가 향후 국내 증시의 추가 상승 내지 밸류에이션 레벨업을 위한 중요한 열쇠가 될 전망이다. 특히, 다음주 FOMO회의가 마무리되면 국내 증시가 서서히 1/4분기 실적시즌에 진입한다는 점에서 실적의 중요성은 더욱 커질 전망이다.


앞서 언급한 바와 같이 국내 증시는 밸류에이션 상 부담과 이익모멘텀 부재, 그리고 다음주까지 이어질 정책이벤트(3/10 ECB 통화정책회의, 3/15 BOJ회의, 3/15~16 FOMC회의) 등으로 투자자들의 관망세가 당분간 이어질 가능성이 높아 보인다.


다만, 10일자 WM Daily 국내 주식 투자전략 “이벤트 전야(前夜)”에서 언급한 바와 같이 최근 미국의 제조업지표가 회복세를 보이고 있는 가운데 국제유가를 비롯한 원자재 가격 상승으로 신흥국의 경제지표 개선을 기대해 볼 수 있는 상황이라는 점은 긍정적인 부분이다. 여기에 주요국들의 정책공조 신뢰가 확인된다면 글로벌 증시는 추가 상승을 위한 여건을 재차 갖출 수 있을 것으로 기대된다. 따라서 시장에 대한 모니터링을 강화해 나가면서 차별적인 모멘텀(실적, 수급)을 보유한 업종 위주의 슬림화된 접근을 유지해 나가는 것이 바람직해 보인다.


이에 차별적인 실적모멘텀을 보유하고 있는 업종을 점검해 본 결과, 지난 2월 중순 이후 2016년 1/4분기 및 연간 영업이익 동시에 개선된 업종으로 조선, 의료, 내구소비재, 에너지, 건설, 유틸리티, 음식료 등 7개 업종이 추출되었다. 특히, 조선, 건설, 내구소비재 업종은 2월 이후 외국인 투자자들이 1,000억원 이상의 차별적인 순매수를 보이고 있어 실적시즌 진입을 앞두고 주가 조정 시마다 관심을 높여갈 필요가 있어 보인다.


결론적으로 국내 증시는 이익모멘텀 둔화세가 지속되고 있다는 점에서 당분간 세밀한 시장 대응을 이어갈 필요가 있어 보이며, 앞서 언급한 차별적인 모멘텀(실적, 수급)을 보유한 업종 위주의 슬림화된 접근 전략이 유효한 시점으로 보인다.


NH




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