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[아모레G(002790)] '아모레퍼시픽' 대비 선호도 열위 조회 : 172
 
4Q17 매출액 -11% YoY, 영업이익 -37% YoY 전망  
 
4Q17 매출액은 1조 3,952억원 (-11% YoY), 영업이익은 844억원 (-37% YoY)을 기록할 것으로 예상된다. 1) '아모레퍼시픽' 매출액과 영업이익이 각각 11%, 35% 감소하면서 실적 부진의 주요 원인이 될 전망이다. 2) '이니스프리'는 로드숍과 면세점 매출 감소, 내수 업체들 간 경쟁 심화로 매출액이 17% 감소하고, 영업이익은 57% 급감할 전망이다. 3) '에뛰드'도 유사한 이유로 매출액은 17% 감소하고, 영업적자 13억원 (5억원 YoY 축소)을 기록할 것으로 추정된다. 
 
2018년 매출액은 +13% YoY, 영업이익은 +48% YoY 예상. 면세점과 관광 상권 점포들 매출 회복 기대  
 
2018년 매출액은 6조 8,852억원 (+13%), 영업이익은 1조 716억원 (+48% YoY)을 기록할 것으로 전망된다. 사드 보복 해제로 중국인 입국자수가 증가하면서 면세점과 관광 상권 점포들 매출액이 높은 성장세를 보일 것으로 예상되고, 외형 성장에 따른 마진 정상화로 영업이익률이 전년대비 3.6%p 개선될 것으로 기대된다.  1) '아모레퍼시픽' 매출액은 14% 성장하고, 영업이익은 48% 급증할 전망이다. 2) 이니스프리와 에뛰드 매출액도 11~12% 가량 증가하고, 영업이익률도 큰 폭의 개선이 가능할 것으로 예상된다.  
 
투자의견 Hold와 목표주가 140,000원 유지, 자회사 '아모레퍼시픽' 대비 투자 선호도 열위    
 
투자의견 Hold와 목표주가 140,000원을 유지한다. 2Q18부터 4Q18까지 세 개 분기 연속 영업이익이 전년동기대비 100% 이상씩 증가할 것으로 예상되어 실적 모멘텀이 기대되지만, 긍정적인 시나리오는 주가에 상당부분 반영되었다고 보여진다. 현 주가는 2018E PER 36배 수준에서 거래중으로 높은 성장성에도 불구하고 밸류에이션 부담이 여전해 보수적인 접근이 유효하다. '아모레퍼시픽' 대비 투자 선호도도 열위라고 판단되는데, 1) 영업이익의 80%를 차지하는 '아모레퍼시픽'의 실적 개선이 우선시 되어야 하고, 2) 밸류에이션 메리트도 '아모레퍼시픽'보다 제한적이기 때문이다.    
 
KB 박신애



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