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[게임빌(063080)] 컴투스 지분가치 감안, Buy 의견 유지하긴 하나... 조회 : 203
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/08/11 10:07
 
2Q17 실적부진 지속. 당사 및 컨센선스 전망치 미달 

2Q17 연결실적은 매출 302억원(QoQ 5.6%), 영업이익 -42억원(QoQ 적자확대)으로서 전분기 대비 매출은 다소 증가했으나 영업손익은 적자규모가 더 확대되는 등 부진이 지속
되었다. 2Q17 매출이 전분기 대비 5.6% 정도 증가한 것은 매출비중이 가장 큰 RPG 장 르 매출이 성장정체였음에도 스포츠 장르 매출이 성수기 효과에 힘입어 전분기 대비 대폭 증가했기 때문이다. 2Q17 영업이익은 매출 증가에도 불구하고 전분기 대비 적자규모가 더 확대되었는데 이는 마케팅비의 급증과 퍼블리싱게임 매출 비중 증가에 따른 로열티 비용의 증가에 따른 것이다.

2Q17 연결실적은 당사 종전 전망치(매출 348억원, 영업이익 -19억원) 및 시장 컨센서스 전망치(매출 363억원, 영업이익 -10억원)에 미달했다. 매출이 종전 전망치에 크게 미달 한 것은 RPG 장르 매출이 예상 대비 크게 미달했기 때문이다. RPG 장르 매출은 4/26 글로벌 론칭한 워오브크라운이 5월 중하순까진 기존 No1 게임인 별이되어라와 비슷한 수 준의 매출을 달성하는 등 히트를 시현하고 있어 기존 주요 주력 RPG 장르 게임 매출은 견고한 가운데 워오브크라운의 신규 기여로 2Q17은 전분기 대비 대폭 증가할 것으로 예 상했으나 워오브크라운은 론칭 초반 반짝 히트에 그친 반면 기존 주요 RPG 장르 게임 매 출은 예상보다 감소폭이 컸다.

TP 76,000원에서 65,000원으로 14% 하향. Buy 유지. But, LT Buy 관점 

 TP 14% 하향은 17E, 18E EPS 각각 18%, 1% 하향을 감안한 것이다. TP 65,000원은 17E EPS 3,063원 대비 PER 21.2배를 적용한 것인데 18E, 19E EPS YoY가 각각 107%, 20%인 점을 감안하면 유의한 수준이긴 하나 18년 이후 실적 전망치의 신뢰도가 약하다 는 점은 감안해야 할 부분이다. 그리고, 동사 자체 히트 신작 창출을 통한 영업실적 개선 이 아니라 컴투스 지분법평가손익에 대한 의존도가 크다는 점도 적용 PER 디스카운트 요 인이다. 하반기(3Q17보단 4Q17)부터 내년까지 다수의 신작 라인업에 대한 대략적인 일 정을 공개했으나 현 시점 큰 의미는 없다. 실적발표 때마다 대부분 게임의 일정은 지속적 으로 지연되고 있는데다, 최근 2-3년간의 히트 레퍼런스가 없어 사전 신작모멘텀이 형성 되기는 어려우며 신작별 사후대응이 현실적이라 판단한다. 컴투스 지분가치가 워낙 견고 하여 TP를 하향하고도 의견은 Buy를 유지하나, 단기 매력은 커 보이진 않는다. 실질적인 투자매력도 제고를 위해선 히트 신작 창출이 필수라 판단한다.

이베스트 성종화



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