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[CJ CGV(079160)] 생각보다 깊은 국내 사업의 부진 조회 : 179
증권가속보3 (1.241.***.216) 작성글 더보기
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2017/08/11 11:10
 
What’s new : 연결 영업손실 31억으로 적자 전환

2분기 실적은 국내 실적이 예상보다 더 큰 적자를 내면서 컨센서스를 하회했다. 연결 매
출액은 3,826억원으로 전년동기대비 21.6% 증가했지만 영업손실 31억원으로 적자전환하면서 컨센서스를 크게 하회했다. 인도네시아(17년 1월)와 터키법인(16년 6월) 연결 실적 계상 효과가 반영됐다. 중국, 베트남, 터키 등 해외 사업은 성과 확대를 통한 실적 개선을 시현했지만 국내는 외형 감소와 고정비 부담 등으로 수익성이 악화됐다. 부문별 영업이익은 본사 -90억원(적전), 중국(연결) 13억원(흑전), 터키(영업권상각비 반영) -10억원(적지), 베트남 42억원(+17% YoY), 4DX 21억원(+425% YoY), 인도네시아 7억원이었다. 세전손실은 161억원으로 영업단 대비 감소폭이 컸는데 터키 공동투자자 투자금 관련 TRS 파생상품 손실(70억원) 등으로 금융비용이 늘었고 본사 이전 관련 유형자산폐기손실 등이 반영됐기 때문이다.

Positives : 해외 사업의 괄목할만한 성과

4DX를 포함한 해외 사업의 이익 기여도가 국내 대비 높아졌다. 중국은 박스오피스 성장 재개로 연결 사이트의 견조한 이익 증가가 나타나고 있고 터키는 정국 안정화와 국내외 작품 흥행으로 시장 박스오피스 매출액이 전년동기대비 50% 증가해 성과 확대를 지속했다. 베트남 사업은 ATP 상승과 배급 매출 증가 등에 힘입어 영업이익이 17% 늘어 안정적인 이익 성장을 지속했다. 금년부터 반영된 인도네시아 법인은 사이트와 관람객수 증가 등에 힘입어 CGV 박스오피스 매출액이 39.6% 늘며 양호한 실적을 시현했다.

Negatives : 본사 적자전환

본사 성과 부진이 예상보다 심했다. 매출액은 1,974억원으로 전년동기대비 2.2% 감소했는데 개봉 영화의 흥행 저조로 박스오피스시장이 역성장(-1.8% YoY)했기 때문이다. 비용 부담 가중으로 영업손실 90억원을 기록하며 적자전환 했다. CGV용산아이파크몰의 리노베이션에 따른 영업 중단 영향도 있었다. 흥행 영화 부재로 장기 상영작이 없어 부금율도 52%(+1.2%p YoY)로 상승했고 인건비 등 판관비가 8.1% 증가해 감익을 견인했다.

결론 : 국내 부진 감안 목표주가 88,000원으로 하향

CJ CGV에 대해 매수 의견을 유지하나 목표주가를 98,000원에서 88,000원(SOTP 방식)으로 10% 낮춘다. 멀티플렉스 초기 시장으로 성장 잠재력이 큰 중국, 베트남, 터키 등 해외 시장에서의 성과 확대가 지속되고 있어 중장기 성장성은 여전히 유효하다. 국내 최대 성수기인 3분기 현재, 국내 박스오피스 매출액과 관객수는 각각 18%, 16% 줄고 있다. 단기적으로는 국내 사업의 이익 안정화 여부가 주가의 key가 될 전망이다.

한투 최민하



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